报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节后炼厂生产有所恢复，下游亦有复产，铅市供需双增，但因下游节前多有备库，且终端一般，企业多以销定产为主，铅锭成交一般，加之进口到货补充，铅锭累库风险较高，价格或有承压，运行区间16,500 - 17,500元/吨，需警惕冲高回落 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 价格表现：SMM1铅锭均价环比上涨0.74%至16,925元/吨，沪铅主力合约收盘价环比上涨1.18%至17,140元/吨，伦铅收盘价（电子盘）上涨1.44%至2,014.5美元/吨 [12] - 基差情况：展示了基差、上海铅现货升贴水等多种基差数据的历史走势 [14][15] 2. 检修复产，原生铅供给偏紧改善 - 矿紧格局：国产铅精矿加工费环比持平至350元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 110美元/干吨，矿紧预期不变，加之贵金属价格再创新高，TC报价稳中趋弱，冶炼厂利润回落，截至10月10日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益） - 68.7元/吨 [31] - 开工率：原生铅开工率环比持平至68.47% [32] - 周产及检修安排：统计了可交割原生铅冶炼企业周产及检修安排，合计周产能6.33万吨，10月10日当周产量51,550吨，较9月26日当周增加1700吨，部分企业因检修恢复产量增加 [37] 3. 再生铅逐步复产，但成品难以累库 - 废电瓶价格：截至10月10日，废电瓶平均价10,000元/吨，环比提升25元/吨，假期期间运输受阻，但炼厂检修复产为主，对原料需求增加，废电瓶价格调涨 [43] - 炼厂盈亏：截至10月13日，规模再生铅企业综合盈亏 - 45元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏 - 259元/吨，铅价与废电瓶价格调涨幅度相当，炼厂利润暂稳 [50] - 库存情况：截至10月9日，再生铅原料库存14.16万吨，炼厂为复产囤积原料，原料库存小幅增加；再生铅成品库存3,840吨，节前炼厂多处于检修停产状态，产量较低，近期虽有复产，但仍有订单需交付，库存难有累积 [53] - 开工率：再生铅企业开工率环比提升5.6个百分点至34%，截至上周五，再生铅周度产量4.43万吨，周产回升，前期检修炼厂陆续恢复，再生铅开工回升，考虑下游消费暂无实质性好转，且原料报价坚挺，预计再生铅开工好转或相对有限 [56] 4. 下游如期复产，但终端相对一般 - 铅蓄电池开工：铅蓄电池开工率环比提升6.58个百分点至61.71%，双节假期结束，下游开工如期恢复，但终端市场与节前差异不大，电动自行车新车订单暂可，更换需求一般，汽车蓄电池市场旺季不旺，尤其出口板块欠佳 [64] 5. 进出口盈利窗口关闭 - 出口亏损：截至10月10日，精炼铅出口亏损2,800元/吨左右 [73] - 进口窗口：截至10月10日，进口盈利 - 530.58元/吨，进口盈利窗口关闭，随着沪伦比值回升，后续进口窗口或将开启 [73] 6. 节前备库带动社库去化 - 厂库转至社库：截至10月9日，铅锭五地社会库存总量3.69万吨，库存去化；原生铅主要交割品牌厂库1.07万吨，环比增加，节前炼厂多检修，下游则有备库，带动社库去化，假期期间炼厂生产有所恢复，厂库累积 [87] - 交易所库存：截至10月10日，SHFE精炼铅库存3.99万吨，环比下滑；LME库存23.70万吨，库存增加 [90] - 月度供需平衡表：展示了2024年10月 - 2025年7月铅的原生铅产量、再生铅产量、出口量、进口量、表观消费量、实际消费量和综合库存等数据 [91]