报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日贵金属冲高回落，沪金主力收涨2.70%，沪银主力收涨2.64% [2] - 黄金短期避险因贸易战与美国政府停摆升级，美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现 [2] - 特朗普贸易战升级、美国政府关门等加剧市场不确定性，凸显黄金避险属性 [2] - 美联储理事沃勒警告就业增长可能转为负值，劳动力市场疲软受关注，9月降息25个基点并暗示进一步下调，9月ADP就业减少3.2万人低于预期，PCE通胀数据加强降息押注，市场预期10月降息25基点概率90%附近，年内降息约2次 [2] - 伦敦银隐含租赁利率飙升，白银现货紧俏，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格 [2] - 预计贵金属短期高位震荡，中长期阶梯上行 [2] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，白银近期显性库存小幅降低 [5] 各部分总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [3] - Comex黄金主力合约收盘价4130.00美元/盎司，较上日涨2.34%，较上周涨3.65%；伦敦金4095.95美元/盎司，较上日涨3.06%，较上周涨3.71%；沪金主力收盘价938.98元/克，较上日涨1.23%，较上周涨8.36%；黄金T+D收盘价939.95元/克，较上日涨1.45%，较上周涨8.98% [3] - 沪金主力-伦敦金基差-7.43元/克，较上日降1052%，较上周降86%；沪金主力基差0.97元/克；金银比79.94，较上日降1.14%，较上周降1.70%；金铜比8.05，较上日降3.34%，较上周涨1.87%；金油比69.34，较上日涨0.07%，较上周涨7.41% [3] - Comex黄金持仓量528789手，沪金主力持仓量228459手，较上日降4.81%，较上周降13.21%；黄金TD持仓量234136手，较上日涨2.24%，较上周涨6.49% [3] - LBMA库存8598吨，Comex黄金库存1152吨，较上周降1.08%；沪金库存18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32% [3] - CFTC管理基金净持仓158616手，较上周降1867手；SPDR黄金ETF持仓952.53吨，较上周降3.15吨，降0.33%；沪金注册仓单数量18吨，较上周涨0.38% [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - Comex白银主力合约收盘价50.78美元/盎司，较上日涨6.86%，较上周涨4.91%；伦敦银51.24美元/盎司，较上日涨0.95%，较上周涨5.51%；沪银主力收盘价11533.00元/千克，较上日涨0.02%，较上周涨5.43%；白银T+D收盘价11530.00元/千克，较上日涨0.67%，较上周涨5.99% [6] - 沪银主力-伦敦银基差-220.90元/克，较上日涨95.85%，较上周涨3.79%；沪银主力基差-3元/千克 [6] - Comex白银持仓量165805手，沪银主力持仓量7015350手，较上日降5.63%，较上周降8.11%；白银TD持仓量3325914手，较上日涨5.03%，较上周降0.24% [6] - LBMA库存24581吨，较上周降0.26%；Comex白银库存16178吨，较上日降0.00%，较上周降2.02%；沪银库存1063吨，较上周降10.84%；白银（上金所）库存1108吨，较上周降5.49%；显性库存总计43036吨，较上日降0.16%，较上周降0.97% [6] - CFTC管理基金净持仓40065手，较上周增1937手；iShare白银ETF持仓15754.26吨，较上周涨358.49吨，涨2.33%；沪银注册仓单数量1169061千克，较上周降1.95% [6] 基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限4.25%，贴现利率4.25%，准备金余额利率4.15%，均较上次降0.25%；美联储总资产66416.68亿美元，较上次增42.68亿美元，增0.00%；M2同比4.77%，较上次增0.23% [8] - 十年期美债真实收益率2.32，较上次降0.07，降2.93%；美元指数99.24，较上日涨0.41，涨0.41%，较上周涨0.65，涨0.66%；美债利差（3月 - 10年）0.50，较上日涨0.07，涨16.28%，较上周涨0.06，涨12.77% [8] - 美债利差（2年 - 10年）-0.03，较上日降75.00%，较上周降70.00%；美欧利差（十债收益率）1.34；美中利差（十债收益率）2.73，较上日降0.71%，较上周降2.64% [10] - CPI同比2.90%，环比0.30%，核心CPI同比3.10%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.74%，核心PCE物价指数同比2.91%；美国密歇根大学1年通胀预期4.60%，较上次降0.10%，5年通胀预期3.70% [10] - GDP年化同比2.00%，较上次降0.30%，年化环比3.80%，较上次增4.40%；失业率4.30%，较上次增0.10%；非农就业人数月度变化2.20万，较上次降0.57万；劳动参与率62.40%，较上次降0.30%；平均时薪增速3.70%，较上次降0.20% [10] - ADP就业人数 -3.20万，较上次降2.90万；当周初请失业金人数21.80万；职位空缺数723.50万，较上次降54.40万；NAHB住房市场指数32.00 [10] - 成屋销售400.00万套，较上次增7.00万套，增1.78%；新屋销售66.00万套，较上次增8.00万套，增14.29%；新屋开工113.30万套，较上次降16.30万套，降12.63% [10] - 零售额同比3.76%，较上次降0.26%，环比0.72%，较上次降0.27%；个人消费支出同比5.55%，较上次增0.37%，环比0.62%，较上次增0.07%；个人储蓄占可支配比重4.60%，较上次降0.20% [10] - 工业生产指数同比0.87%，较上次降0.39%，环比0.10%，较上次增0.47%；产能利用率77.38%，较上次降0.02%；耐用品新增订单767.06亿美元，较上次增4.70亿美元，同比4.17%，较上次增0.43% [10] - 出口同比 -27.03%，较上次增6.09%，环比8.55%，较上次增20.34%；进口同比 -16.11%，较上次降0.07%，环比1.77%，较上次增8.42%；贸易差额 -7.83百亿美元 [10] - ISM制造业PMI指数49.10，较上次增0.40；ISM服务业PMI指数50.00，较上次降2.00；Markit制造业和服务业PMI指数均为0.00；密歇根大学消费者信心指数55.00，较上次降3.20；中小企业乐观指数100.80；美国投资者信心指数4.20，较上次降1.90 [10] - 中国央行黄金储备2303.52吨，较上次增3.11吨，增0.14%；美国8133.46吨；世界36268.07吨 [10][12] - IMF外储占比中美元57.80%，较上次增0.51%，欧元19.83%，较上次降0.20%，人民币2.18%，较上次降0.00% [12] - 黄金/外储全球22.18，较上次增0.88，增4.11%；中国6.78，较上次增0.29，增4.40%；美国78.64，较上次增0.67，增0.86% [12] - 地缘政治风险指数271.85；VIX指数22.07，较上日涨15.97%，较上周涨28.02% [12] - CRB商品指数295.54，较上日涨0.95%，较上周降1.84%；离岸人民币7.1348，较上周降0.10% [12] 美联储最新利率预期 - 给出2025年10月至2027年1月多个会议日期不同利率区间的概率 [13]