行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点 [2][4][10] - 利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助购房能力修复，推动地产市场基本面企稳概率增加，并有望推动地产后周期需求修复 [2][4][10] - 与2024年相比，建材板块基本面进一步恶化的空间不大，而估值分位亦低于彼时低点，判断板块基本面与估值均有望进一步修复 [4] 政策与行业动态 - 国家发展改革委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争，维护良好市场价格秩序的公告》[2][10] - 住建部强调建设“好房子”需抓好“好标准、好设计、好材料、好建造和好运维”五个方面，十四五期间累计完成既有建筑节能改造8亿平方米 [2][10] - 住建部宣布实施城中村改造项目2387个，建设筹集安置住房230多万套，启动城市危旧房改造17.5万间套 [2][10] - 洛阳鼓励支持地方国企收购存量商品房用作保障性住房 [2][10] - 南京将单缴存人住房公积金贷款最高额度由50万元提至80万元/人，绍兴将双缴存职工家庭贷款最高额度由120万元上调至130万元 [2][10] - 24年9月政治局会议明确提出促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码 [2][10] - 我国PPI数据已经连续35个月负增长，反内卷推动PPI转正开始重视 [2][10] 本周高频数据 水泥 - 截至2025年10月10日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为346.8元/吨，环比上周下降0.9%，较上月同比增长1.2%，较去年同比下降11.7% [3][11] - 分地区市场均价：华北342.8元/吨（环比-3.8%）、东北414.0元/吨（环比0.0%）、华东290.9元/吨（环比-0.7%）、中南310.3元/吨（环比-0.7%）、西南366.0元/吨（环比0.0%）、西北405.5元/吨（环比0.0%）[11] - 全国水泥库容比为63.3%，环比增长1.65个百分点 [16] - 分地区库容比：华北62.0%（环比-5.00pct）、东北48.3%（环比+3.33pct）、华东79.6%（环比+10.71pct）、中南70.4%（环比+0.84pct）、西南56.3%（环比0.00pct）、西北68.0%（环比+5.00pct）[16] - 9月上海市水泥消费量156万吨，年同比下降5% [2][10] 玻璃 - 截至2025年10月10日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1265.7元/吨，环比上周增长1.1%，较上月同比增长8.7%，较去年同比增长2.1% [3][19] - 分地区价格：华北1240元/吨（环比+0.8%）、东北1170元/吨（环比+0.9%）、华东1340元/吨（环比+1.5%）、华中1220元/吨（环比0.0%）、华南1310元/吨（环比0.0%）、西南1270元/吨（环比+3.3%）、西北1310元/吨（环比+1.6%）[19][21] - 全国浮法玻璃在产产线日熔量16.1万吨，环比增长0.4%，同比下降0.9%；周熔量112.9万吨，环比增长0.4%，同比下降1.0% [36] - 截至2025年9月26日，全国浮法玻璃开工率为76%，环比前一周增长0.00个百分点 [36] - 全国浮法玻璃库存为6282.4万重量箱，环比增长5.8%，同比下降13.8% [38] 玻纤 - 截至2025年10月10日，山东玻纤集团玻纤出厂价3550元/吨，环比0.0%，月同比+7.6%，年同比-4.1%；泰山玻纤出厂价3800元/吨，环比0.0%，月同比0.0%，年同比-2.6%；重庆三磊出厂价3450元/吨，环比0.0%，月同比+7.8%，年同比-4.2% [41] 其他建材 - 防水卷材相关沥青：华北地区SBS改性沥青价格4083.3元/吨，环比-1.6%，年同比+3.4%；东北4366.7元/吨，环比-0.8%，年同比+1.6%；华东4166.7元/吨，环比-0.8%，年同比+0.4%；华南4230.0元/吨，环比0.0%，年同比0.0%；西南4400.0元/吨，环比0.0%，年同比+0.7%；西北5000.0元/吨，环比0.0%，年同比-0.5% [42] - 涂料相关TDI：华北地区TDI国产价格13125元/吨，环比-1.7%，年同比+2.5%；华东13150元/吨，环比-2.2%，年同比+2.6%；华南13183.3元/吨，环比-2.0%，年同比+2.4% [45] 板块市场表现 - 本周上证指数上涨0.37%，深圳综指下跌0.54%，建筑材料（申万）指数上涨2.66% [3][51] - 细分子行业表现：水泥制造(+5.36%)、其他建材(+3.05%)、水泥制品(+3.03%)、耐火材料(+2.8%)、管材(+1.32%)、玻璃制造(+0.87%)、玻纤制造(-0.52%) [3][51] - 个股涨幅前五：金隅集团(+12.65%)、天山股份(+11.63%)、法狮龙(+10.05%)、万里石(+9.84%)、华新水泥(+9.3%) [58][59] - 个股跌幅前五：中旗新材(-6.59%)、凯伦股份(-4.55%)、宏和科技(-3.04%)、福建水泥(-1.69%)、鲁阳节能(-1.43%) [58][59] 投资建议与关注主线 - 行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的：建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等 [4] - 受益于B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的：建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等 [4] - 基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等 [4]