报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度螺纹和热卷冲高回落，四季度供应或降、需求季节性转弱、库存大概率回落 节奏上10 - 11月价格震荡回落，12月后有望企稳回升 单边策略短线逢高做空，中期逢低做多 套利可逢高做空01合约卷螺差 [8][78] 根据相关目录分别进行总结 三季度螺纹热卷期现货市场回顾 - 三季度螺纹和热卷整体冲高回落，基本抹平“反内卷”炒作涨幅 7月初“反内卷”工业品上涨，后关注终端需求，8 - 9月“弱现实”压制期价回落 [8][9] - 螺纹和热卷基差扩大，螺纹近远月价差回落，热卷01 - 05合约价差震荡、10 - 01合约价差拉大，10合约卷螺差扩大，不同地域和品种价差分化，螺矿比或走高、螺焦比或下跌 [14][19][22][25][28][30][33] 四季度钢材的供需分析 - 供应：边际利润接近盈亏平衡点，钢厂压产动力大，11月后环保限产增加、“反内卷”政策或推出，供应大概率回落，但产量下降可能引发“负反馈”循环 [8][78] - 需求：四季度下游需求季节性转弱，春节时到冰点 12月前消化消费淡季预期，期价承压；12月或1月后消化明年旺季乐观预期，期价提振 [8][78] - 库存：目前库存偏高，四季度大概率继续回落，速度偏慢 春节前总库存会季节性回升，市场更关注回升速度 [8][78] 行情展望与投资机会研判 - 行情判断：10 - 11月受弱现实主导，价格震荡回落；12月后受强预期主导，期价有望企稳回升 节奏转换需参考技术形态、政策面和供需情况 [8][78] - 单边策略：短线逢高做空，预计11月前可操作；中期若出现底部形态，转为逢低做多，持仓至明年春节后 [8][87] - 套利策略：考虑逢高做空01合约的卷螺差 [8][87]