报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [4] 报告核心观点 - 供给端偏紧，国内原煤产量增速放缓，进口煤量同比下降，四季度产量预计不会大规模释放 [4][10] - 2025年第三季度动力煤和焦煤价格环比均出现回升，受益于供给偏紧和旺季需求 [4][21][23][24] - 预计煤炭行业重点公司2025年三季报业绩将呈现分化，部分公司业绩超预期，部分符合预期，一家低于预期 [4] - 投资分析意见重点推荐低估值弹性标的和高分红高股息标的，并建议关注动力煤弹性标的 [4] 根据目录总结 1 供给偏紧，需求旺盛，Q3煤价上涨 [10] 1.1 国内原煤产量增速放缓，且进口煤量自3月起负增长 [10][18] - 2025年1-8月全国累计原煤产量31.65亿吨，同比增加2.8%，但7月、8月单月产量同比分别下降3.8%和3.2%，致累计增速放缓 [10] - 主要产地中，1-8月山西省原煤产量8.63亿吨，同比增长5.2%；内蒙古产量8.40亿吨，同比下降0.3%；陕西省产量5.19亿吨，同比增长2.2%；新疆地区产量3.57亿吨，同比增长5.6% [10] - 2025年1-9月累计进口煤炭3.5亿吨，同比下降11.1%，自3月起进口量连续七个月维持负增长 [18] 1.2 三季度动力煤、焦煤价格环比上涨 [21][23][24] - 2025年第三季度港口5500大卡动力煤现货均价约为673元/吨，同比下跌20.66%，环比25Q2上涨6.75% [21][23] - 2025年第三季度山西产主焦煤京唐港库提价均价为1564元/吨，同比下跌17.23%，环比25Q2上涨19.09% [21][24] - 主要产地动力煤价格环比上涨：大同南郊Q5500均价516元/吨，环比涨9.80%；鄂尔多斯Q5200均价420元/吨，环比涨12.24%；陕西榆林Q6000均价626元/吨，环比涨6.55% [21][23] - 产地炼焦煤均价环比25Q2上涨5.11% [21][24] 重点公司业绩预测 [25] - 业绩超预期公司（4家）：中国神华（2025Q1-3 EPS 1.97元，YOY -15.01%）、陕西煤业（1.29元，-21.46%）、山煤国际（0.64元，-38.99%）、电投能源（1.91元，-2.39%） [25] - 业绩符合预期公司（9家）：中煤能源（0.89元，-18.92%）、兖矿能源（0.70元，-48.67%）、潞安环能（0.68元，-27.33%）、山西焦煤（0.25元，-49.45%）、淮北矿业（0.51元，-68.00%）、华阳股份（0.28元，-43.36%）、晋控煤业（0.74元，-42.84%）、平煤股份（0.15元，-82.28%）、新集能源（0.51元，-26.52%） [25] - 业绩低于预期公司（1家）：陕西黑猫（-0.32元，-3.82%） [25]