投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司品牌影响力较强，近期销售增长亮眼，经营效率优化提升，期间费率下降明显 [4] 品牌价值 - 中国金茂连续21年入选“中国500最具价值品牌”，2025年品牌价值达742亿元，较去年提升近80亿元，排名第170位，上升一位 [2] - 公司以品质初心引领“好房子”建设，通过“金玉满堂”系列产品在行业下行背景下凭借品质升级驱动走出独立行情 [2] 销售表现 - 2025年9月单月签约销售金额98.0亿元，签约销售建筑面积49.3万平方米 [1] - 2025年7月/8月/9月单月签约销售金额分别为84.6/90.8/98.0亿元，单月同比分别增长+49.5%/+46.5%/+39.9% [3] - 2025年第三季度签约销售金额273.4亿元（2024年同期188.6亿元），签约销售面积128.1万平方米（2024年同期100.8万平方米），签约销售均价21346元/平方米（2024年同期18720元/平方米），呈现量价齐升态势 [3] - 2025年1-9月累计签约销售金额806.9亿元（累计同比+27.3%），签约销售建筑面积367.5万平方米（累计同比+6.0%），销售均价21958元/平方米（累计同比+20.1%） [3] - 截至2025年9月30日，公司已认购（未签约）销售金额共计6.4亿元 [1] 经营效率 - 2025年1-6月管理费用12.2亿元（2024年同期12.9亿元），管理费用率4.8%（2024年同期5.8%） [4] - 2025年1-6月销售费用8.3亿元（2024年同期9.8亿元），销售费用率3.3%（2024年同期4.5%） [4] - 在销售表现逆势提升的情况下，期间费用率下降明显，体现公司组织结构优化和经营效率提升 [4] 盈利预测与估值 - 上调公司2025-2027年归母净利润预测为12.5亿元、14.3亿元、15.8亿元（原预测为12.2亿元、13.4亿元、14.6亿元） [4] - 当前股价对应2025-2027年PE（基本）估值分别为13.7倍、12.0倍、10.8倍 [4] - 预计2025-2027年归母净利润（基本）增长率分别为17.7%、13.9%、10.8% [5]