投资评级与目标 - 对新华保险的投资评级为“增持” [6] - 目标价格为77.49元，对应2025年P/EV为0.85倍 [6][13] 核心观点与业绩摘要 - 新华保险2025年前三季度归母净利润预计为299.86-341.22亿元，同比增长45%-65%，较2025年半年度33.5%的利润增长进一步提速 [13] - 2025年第三季度单季归母净利润预计为151.87-193.23亿元，同比增长58%-101% [13] - 业绩增长主要得益于投资收益持续同比高增，预计资产和负债共振将推动盈利持续改善 [2][13] - 上调2025-2027年每股收益预测至12.50元、12.99元、13.18元 [13] 财务表现与预测 - 营业收入：2024年为132,555百万元（同比增长85%），预计2025年将达到173,350百万元（同比增长31%）[4] - 归母净利润：2024年为26,229百万元（同比增长201%），预计2025年将达到38,992百万元（同比增长49%）[4] - 净资产收益率：2024年为27%，预计2025年将提升至35% [4] - 新业务价值：预计2025年前三季度同比增长52.8%（非可比口径）[13] 投资收益分析 - 投资收益持续向好，2025年前三季度在2024年同期高增长基础上继续同比大幅增长 [13] - 驱动因素包括：2025年前三季度资本市场回稳向好，截至2025年9月末沪深300指数较年初上涨17.9%（2024年同期为17.1%），其中第三季度单季上涨17.9%（2024年同期为16.1%）；上证指数较年初上涨15.8%（2024年同期为12.2%），其中第三季度单季上涨12.7%（2024年同期为12.4%）[13] - 公司持续优化资产配置结构，2025年上半年核心权益（股票+基金）配置占比达18.6%，领先上市同业 [13] 业务增长动力 - 新业务价值预计延续增长，需求侧受“831”预定利率下调前客户集中购买储蓄险产品推动，供给侧受公司积极的业务策略推动 [13] - 个险渠道人力规模整体稳定，合格率、绩优率及人均产能持续改善；银保渠道通过积极拓展银行合作推动新单增长 [13]