行业投资评级与核心观点 - 报告对有色金属行业整体持积极看法，投资分析意见覆盖贵金属、工业金属、钢铁及小金属等多个细分领域，并给出具体关注标的 [5] - 核心观点认为，在金融属性与供需共振背景下，有色金属行业前景向好，特别是贵金属在避险需求与降息预期下价格创新高，工业金属则受益于供给约束与需求增长 [5] 2025年三季度业绩前瞻总结 - 2025年前三季度归母净利润同比增速超过50%的公司包括紫金矿业（370.9亿元，+52.3%）、洛阳铝业（132.7亿元，+60.4%）、山东黄金（50.1亿元，+142.4%）等10家企业 [3] - 2025年第三季度归母净利润环比增速超过50%的公司有盛达资源（+158.8%）、铜陵有色（+300.6%）和金力永磁（+54.1%），中矿资源实现环比扭亏为盈 [3][7] - 业绩增长主要驱动因素包括相关金属价格同比上涨、产销量同比增长以及成本改善 [3] 主要金属品种价格表现 - 2025年第三季度，LME铜价为9,864美元/吨，环比上涨4.1%，同比上涨5.6%；LME铝价为2,620美元/吨，环比上涨6.3%，同比上涨8.2% [6] - COMEX黄金价格达3,495美元/盎司，COMEX白银价格表现强劲，环比上涨17.9%，同比上涨34.2%至39.8美元/盎司 [6] - LME镍价环比下跌0.8%至15,225美元/吨，同比下跌7.8% [6] 细分领域投资分析 - 贵金属：美联储降息、美国政府停摆及经济数据疲软（如9月ADP就业减少3.2万人，ISM制造业PMI为49.1%）推升避险需求，金价中枢看涨，同时建议关注白银因金银比处于高位 [5] - 工业金属-铜：印尼Grasberg矿事故预计导致2026年全球铜矿供应减少约2.2%（27万吨），叠加电网与AI数据中心需求增长，供给刚性支撑价格，关注紫金矿业、洛阳铝业等 [5] - 工业金属-铝：国内产能天花板限制下供需趋紧，电解铝价格长期看涨，建议关注一体化布局标的如中国铝业、天山铝业及成本改善弹性标的如云铝股份 [5] - 钢铁：重点观察供给端产量调控与出口需求变化，关注业绩稳定的红利属性标的如宝钢股份、中信特钢及破净央国企估值修复机会如华菱钢铁 [5] - 小金属：钴价因刚果金出口限制供给偏紧，预计偏强运行；锂供给整体宽松，关注宜春云母矿边际变化 [5] - 成长周期：降息后估值中枢上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业标的，如华峰铝业、亚太科技、博威合金等 [5] 重点公司估值摘要 - 紫金矿业2025年预测EPS为1.65元，对应PE为19倍；山东黄金2025年预测EPS为1.49元，对应PE为29倍 [8] - 华友钴业2025年预测EPS为2.96元，对应PE为24倍；宝钢股份2025年预测EPS为0.46元，对应PE为16倍，PB为0.8倍 [8][9]