市场指数与行业表现 - 上证指数收盘3865点，单日下跌0.62%，近一月下跌0.45% [1] - 深证综指收盘2440点，单日下跌1.91%，近一月下跌3.16% [1] - 大盘指数单日下跌1.18%，但近六个月累计上涨20.87% [1] - 中盘指数近六个月表现最佳，累计上涨29.44% [1] - 农商行行业单日涨幅居前达3.39%，近六个月上涨9.8% [1] - 通信设备行业单日跌幅最大达6.05%，但近六个月涨幅高达109.56% [1] - 能源金属行业近一月上涨17.27%，近六个月上涨81.07% [1] 债券市场四季度展望 - 2025年债券市场运行逻辑经历多重切换：从流动性悲观预期到经济改善预期，再到"对等关税"冲击下的风险偏好变化 [12] - 四季度债市策略建议把握短端确定性，控制久期风险 [12] - 10年期国债收益率预计运行区间为1.75%-1.90%（不含税） [12] - 债券性价比排序为：转债>短端信用债>存单>短端利率债>长端及超长端利率>长端信用债 [12] 潮玩行业发展趋势 - 中国潮玩行业零售额从2019年207亿元增长至2024年587亿元，复合年增长率达23.2% [13] - 预计到2030年行业规模将达到2133亿元，年复合增长率20.9% [13] - 手办和搪胶毛绒是核心品类，2024年市场份额分别为45.1%和9.4% [13] - TOP TOY作为名创优品旗下品牌，2025年上半年实现营收13.6亿元，同比增长58.5% [13] - TOP TOY已构建多元化IP矩阵，包括17个自有IP、43个授权IP和600+他牌IP [13] - 公司自研产品占比提升至47.2%，25H1销售费用率控制在11.8% [13] 煤炭行业三季度业绩 - 2025年1-8月全国原煤产量31.65亿吨，同比增长2.8% [16] - 1-9月煤炭进口量3.5亿吨，同比下降11.1% [16] - 25Q3港口5500大卡动力煤现货均价673元/吨，环比上涨6.75% [16] - 山西产主焦煤25Q3均价1564元/吨，环比上涨19.09% [16] - 业绩超预期公司包括中国神华（25Q1-3 EPS 1.97元）、陕西煤业（EPS 1.29元）等 [16] 航空行业供需分析 - 2025年冬航季国内客运时刻同比24年下降1.8%，国际时刻恢复至19年同期的81% [21] - 国庆假期国内民航旅客运输量日均215万人次，同比19年增长31% [24] - 国内平均票价（含油）同比19年上涨7%，同比24年上涨3% [24] - 行业进入黄金发展期，预计供应链问题将导致飞机短缺持续5-10年 [24] 公用事业三季度表现 - 25Q3秦皇岛5500大卡动力煤现货均价672元/吨，同比下跌176元/吨 [25] - 7-8月火电发电量同比增速分别为4.3%和1.7% [25] - 长江电力1-9月发电量同比下降0.29%，但10月初发电量同比翻倍 [25] - 中国核电前三季度核电发电量同比增长11.33% [25] 重点公司业绩表现 - 依依股份宠物尿垫出口额占国内海关同类产品出口额30%以上，柬埔寨产能接近3亿片 [27] - 361度主品牌25Q3线下流水同比增长约10%，电商业务增速约20% [30] - 中宠股份25年前三季度营收38.6亿元，同比增长21.1% [31] - 中宠自有品牌25Q3线上GMV同比增长29%，顽皮品牌增长30% [31] 宏观经济展望 - 三季度GDP实际同比预计4.6%，四季度预计4.8% [18] - 出口驱动逻辑从"抢出口"向"新兴国家工业化提速+市场份额替代"切换 [18] - 8月工企利润同比回升21个百分点至19.8%，但成本率仍处85.6%的高位 [18] - 新型政策性金融工具规模5000亿元，全部用于补充项目资本金 [18]