报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面弱，做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [4] - 尿素低估值叠加弱驱动，现实缺乏利好，单边难有大级别趋势，建议观望 [7] - 橡胶受宏观影响短期下跌破位，建议暂时观望或短线顺势操作，买 RU2601 空 RU2511 对冲建议再次部分建仓 [14] - PVC 国内供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，中期关注逢高空配机会 [18] - 苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [21] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [24] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，成本端供应过剩格局对盘面形成压制 [27] - PX 累库周期持续，缺乏驱动，PXN 承压，但估值中性偏低，建议观望 [28] - PTA 供给端检修量高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限，建议观望 [29] - 乙二醇海内外装置负荷高位，四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [31] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 2.90 元/桶，跌幅 0.64%，报 448.60 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌 30.00 元/吨，跌幅 1.10%，报 2700.00 元/吨；低硫燃料油收跌 37.00 元/吨，跌幅 1.14%，报 3203.00 元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存去库 0.01 百万桶至 7.48 百万桶，环比去库 0.17%，柴油库存累库 0.56 百万桶至 3.01 百万桶，环比累库 22.68%，燃料油库存累库 0.78 百万桶至 7.03 百万桶，环比累库 12.56%，总成品油累库 1.33 百万桶至 17.52 百万桶，环比累库 8.20% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 -15 元，内蒙维稳，鲁南维稳，盘面 01 合约 -68 元，报 2274 元/吨，基差 -11，1 - 5 价差变化 -14，报 -26 [3] - 策略观点：受伊朗装置停车及制裁传闻影响，甲醇价格波动；基本面来看，国内开工大幅走高，企业生产利润好，供应维持高位，进口端到港回升，供应压力大，需求端走弱，港口和企业累库，库存压力大；现实基本面弱，做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：山东现货 +20 元，河南 -10 + 20 元，整体涨跌互现，主产区上涨为主；盘面 01 合约 -13 元，报 1597 元，基差 -67，1 - 5 价差变化 + -6，报 -74 [6] - 策略观点：节后盘面大幅下跌，现货跌幅小于盘面，基差有所修复；基本面来看，国内供应回归，开工大幅走高，企业利润低位，供应压力增大，需求端复合肥秋季肥扫尾，开工回落，农业需求淡季，市场情绪弱，企业库存走高；低估值叠加弱驱动，现实缺乏利好，单边难有大级别趋势，建议观望 [7] 橡胶 - 行情资讯：市场预期不确定性高，全球风险资产价格下挫，胶价震荡弱势；多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状可能使橡胶增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；轮胎开工率因国庆假日走低，全钢轮胎开工率与 2024 年持平，但半钢开工率显著低于 2024 年同期；截至 2025 年 10 月 9 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 46.38%，较上周开工负荷 52.46%走低 6.08 个百分点，较去年同期走低 3.30 个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 50.87%，较上周开工负荷 59.97%走低 9.10 个百分点，较去年同期走低 23.72 个百分点，半钢轮胎出口有所放缓；截至 2025 年 9 月 21 日，中国天然橡胶社会库存 111.2 万吨，环比下降 0.1 万吨，降幅 1%，中国深色胶社会总库存为 66.7 万吨，持平，中国浅色胶社会总库存为 44.6 万吨，环比降 0.3%；截至 2025 年 9 月 28 日，青岛天然橡胶库存 44.93（ -0.44）万吨；现货方面，泰标混合胶 14400（0）元，STR20 报 1800（0）美元，STR20 混合 1785（ -5）美元，江浙丁二烯 8450（0）元，华北顺丁 10700（ -100）元 [10][11][12] - 策略观点：受宏观影响，胶价短期下跌破位，参考 2025 年 4 月份走势，胶价或有 1 - 3 天的下跌周期，建议暂时观望或短线顺势操作，买 RU2601 空 RU2511 对冲建议再次部分建仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC01 合约下跌 29 元，报 4692 元，常州 SG - 5 现货价 4580（ -30）元/吨，基差 -112（ -1）元/吨，1 - 5 价差 -312（ +6）元/吨；成本端电石乌海报价 2425（ -25）元/吨，兰炭中料价格 730（0）元/吨，乙烯 785（0）美元/吨，成本端电石下跌，烧碱现货 830（0）元/吨；PVC 整体开工率 82.6%，环比上升 1.2%，其中电石法 82.9%，环比上升 0.8%，乙烯法 81.9%，环比上升 2.2%；需求端整体下游开工 47.8%，环比持平；厂内库存 38.4 万吨（ +8.4），社会库存 103.6 万吨（ +5.5） [16] - 策略观点：基本面上企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车，下游国内开工回落，内需表现弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期差，成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，需求平淡，难以扭转供给过剩格局，基本面差，短期估值下滑至低位，但仍难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [18] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 5625 元/吨，下跌 85 元/吨；苯乙烯现货 6700 元/吨，下跌 50 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 6544 元/吨，下跌 146 元/吨；基差 156 元/吨，走强 96 元/吨；BZN 价差 136.25 元/吨，上涨 7 元/吨；EB 非一体化装置利润 -606.75 元/吨，下降 47.85 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 73.61%，上涨 0.41 %；江苏港口库存 19.65 万吨，去库 0.54 万吨；需求端三 S 加权开工率 38.54 %，下降 0.87 %，PS 开工率 54.60 %，下降 1.70 %，EPS 开工率 40.74 %，下降 2.37 %，ABS 开工率 72.50 %，上涨 1.50 % [20] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走强；成本端 EIA 月报预测全球原油库存即将回升，供应过剩局面或将持续，目前 BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间较大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性旺季，需求端三 S 整体开工率震荡下降；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [21] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 6918 元/吨，下跌 65 元/吨，现货 7035 元/吨，下跌 15 元/吨，基差 117 元/吨，走强 50 元/吨；上游开工 81.1%，环比下降 0.28 %；周度库存方面，生产企业库存 48.86 万吨，环比累库 10.59 万吨，贸易商库存 5.40 万吨，环比累库 0.73 万吨；下游平均开工率 44.36%，环比上涨 0.23 %；LL1 - 5 价差 -31 元/吨，环比扩大 15 元/吨 [23] - 策略观点：期货价格下跌；以巴冲突和谈开始，成本端支撑原油价格松动，聚乙烯现货价格下跌，PE 估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制，供应端仅剩 40 万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 6602 元/吨，下跌 91 元/吨，现货 6650 元/吨，下跌 65 元/吨，基差 48 元/吨，走强 26 元/吨；上游开工 77.06%，环比下降 1.46%；周度库存方面，生产企业库存 68.14 万吨，环比累库 16.11 万吨，贸易商库存 26.11 万吨，环比累库 6.11 万吨，港口库存 6.87 万吨，环比累库 0.22 万吨；下游平均开工率 51.76%，环比上涨 0.05%；LL - PP 价差 316 元/吨，环比扩大 26 元/吨 [26] - 策略观点：期货价格下跌；成本端 EIA 月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大，供应端还剩 145 万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [27] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01 合约下跌 92 元，报 6338 元，PX CFR 下跌 12 美元，报 779 美元，按人民币中间价折算基差 39 元（ +23），1 - 3 价差 -16 元（ -2）；PX 负荷上看，中国负荷 87.4%，环比上升 1%，亚洲负荷 79.9%，环比上升 1.9%；装置方面，天津石化重启，海外马来西亚、韩国 Hanwha 装置重启，日本 Eneos 一套 26 万吨装置检修；PTA 负荷 74.4%，环比下降 2.7%，装置方面，逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；进口方面，10 月上旬韩国 PX 出口中国 12.7 万吨，同比上升 2.1 万吨；库存方面，8 月底库存 391.8 万吨，月环比上升 1.9 万吨；估值成本方面，PXN 为 224 美元（ -3），石脑油裂差 102 美元（ -20） [27] - 策略观点：目前 PX 负荷维持高位，下游 PTA 短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，且 PTA 新装置预期推迟投产，PX 检修推迟，预期导致 PX 累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN 承压，但估值目前中性偏低，下方空间有限，关注后续终端和 PTA 估值变化，短期建议观望 [28] PTA - 行情资讯：PTA01 合约下跌 70 元，报 4440 元，华东现货下跌 60 元，报 4380 元，基差 -82 元（ -11），1 - 5 价差 -58 元（ -4）；PTA 负荷 74.4%，环比下降 2.7%，装置方面，逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；下游负荷 91.5%，环比持平，装置方面，经纬 20 万吨长丝重启，新装置恒海 30 万吨长丝投产；终端加弹负荷持平至 81%，织机负荷持平至 69%；库存方面，10 月 10 日社会库存（除信用仓单）216 万吨，环比累库 5.3 万吨；估值和成本方面，PTA 现货加工费上涨 4 元，至 197 元，盘面加工费下跌 10 元，至 282 元 [28] - 策略观点：后续来看，供给端检修量仍然偏高，去库格局延续，但由于远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值方面，PXN 持续受终端较弱表现影响，以及 PTA 在低加工费下持续意外检修压制，估值向上需通过终端持续好转带动 PTA 加工费进一步修复，或者 PX 供需格局好转来驱动，短期建议观望 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01 合约下跌 50 元，报 4061 元，华东现货下跌 62 元，报 4145 元，基差 68 元（ -1），1 - 5 价差 -88 元（ -14）；供给端，乙二醇负荷 75.1%，环比上升 1.6%，其中合成气制 78.8%，环比上升 4.5%，乙烯制负荷 72.9%，环比持平；合成气制装置方面，天业和美锦重启，神华榆林负荷提升，油化工方面，卫星石化重启，裕龙石化短停，三江负荷提升，中海壳牌检修，海外方面，中国台湾南亚 36 万吨装置检修；下游负荷 91.5%，环比持平，装置方面，经纬 20 万吨长丝重启，新装置恒海 30 万吨长丝投产；终端加弹负荷持平至 81%，织机负荷持平至 69%；进口到港预报 10.2 万吨，华东出港 10 月 13 日 0.75 万吨；港口库存 54.1 万吨，累库 3.4 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -542 元，国内乙烯制利润 -642 元，煤制利润 728 元；成本端乙烯持平至 785 美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至 540 元 [30] - 策略观点：产业基本面上，海内外