报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普新一轮关税言论扰动市场情绪，对商品价格形成短期冲击，但宏观环境逐步转向宽松，整体趋势未改，钢材现实需求疲弱格局短期难扭转，后续需关注四中全会前后政策力度及方向 [3] - 铁矿石短期铁水产量偏强运行，需求矛盾主要在下游，成材转弱矿价可能跟随调整，整体终端需求偏弱且宏观扰动持续，矿价震荡偏弱运行 [5] - 黑色板块价格或先回调释放看跌情绪，再跟随“四中全会”预期回升，寻找回调位置做反弹性价比更高，未来黑色板块或逐渐具备多配性价比，关键时间节点在十月中旬“四中全会” [8] - 硅料价格短期波动是结构调整的技术性修正，下方支撑位在47000 - 48000元/吨，关注支撑力度和行业会议消息扰动 [15] - 玻璃短期产销偏弱难改观，长期受供应、需求及库存影响，市场对价格持续上行缺乏信心 [18] - 纯碱短期市场将延续偏弱运行 [20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3061元/吨，较上一交易日跌22元/吨（-0.71%），注册仓单273365吨，环比增加7008吨，持仓量199.1462万手，环比增加38714手；天津汇总价格3150元/吨，环比减少40元/吨，上海汇总价格3210元/吨，环比减少10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3241元/吨，较上一交易日跌20元/吨（-0.61%），注册仓单29778吨，环比减少594吨，持仓量145.1729万手，环比增加29205手；乐从汇总价格3260元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比减少30元/吨 [1] 策略观点 - 商品市场氛围偏弱，成材价格延续走弱，关税政策对钢材直接影响有限，但钢价仍随势承压，本次关税影响较4月7日温和 [2][3] - 国庆假期钢材需求较去年同期走弱，螺纹钢终端需求降至新低，库存累积，库销比上升；热轧卷板产量回落，表观需求下降明显，库存增幅突出，需关注需求修复节奏 [3] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至782.00元/吨，涨跌幅-2.80%（-22.50），持仓变化+14460手，变化至49.98万手，加权持仓量83.20万手 [4] - 现货青岛港PB粉780元/湿吨，折盘面基差47.03元/吨，基差率5.67% [4] 策略观点 - 供给上，海外铁矿石发运量环比季节性回落，澳洲、巴西发运量下降，非主流国家发运量持稳，近端到港量环比增加至同期高位 [5] - 需求上，日均铁水产量241.54万吨，环比下降0.27万吨，铁水持稳运行，高炉复产与检修均有，钢厂盈利率下滑，假期钢材累库，节后去库受考验 [5] - 基本面看，短期铁水产量偏强，需求矛盾在下游，成材转弱矿价可能调整，关注补库后“银十”成色 [5] - 宏观上，船舶特别港务费影响降低，航线运费下跌，中美贸易争端有不确定性，商品环境有压力，矿价震荡偏弱运行 [5] 铁合金 锰硅 - 行情资讯： 10月14日，锰硅主力（SM601合约）日内收跌0.14%，收盘报5738元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870元/吨，环比上日持稳，升水盘面132元/吨；日线级别，锰硅盘面价格处于5600 - 6000元/吨震荡区间，走势偏弱，靠近区间下沿 [7] - 策略观点：基本面不理想，缺乏主要矛盾，但锰矿港口库存低位，价格坚挺，若黑色板块走强，需注意锰矿端扰动 [9] 硅铁 - 行情资讯：硅铁主力（SF511合约）日内收跌0.52%，收盘报5378元/吨；天津72硅铁现货市场报价5650元/吨，环比上日持稳，升水盘面272元/吨；盘面价格阶段性跌破5400元/吨支撑，延续弱势，关注能否收回5400 - 5800元/吨区间 [7] - 策略观点：供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比低 [9] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力合约（SI2511合约）收盘价报8520元/吨，涨跌幅-3.24%（-285），加权合约持仓变化+13354手，变化至442719手；华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差780元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差380元/吨 [11] - 策略观点：价格低开低走，短期持仓矛盾不凸显；供给端大厂开工率波动，无大规模增量，西南地区枯水期企业减产，电价上调增强成本支撑；需求端表现尚可；相对估值看，价格较下游多晶硅偏低，有修复空间；后期宏观风险消化后，若有供给端扰动或政策驱动，价格可能上探 [12][13] 多晶硅 - 行情资讯：主力合约（PS2511合约）收盘价报49990元/吨，涨跌幅+2.56%（+1250），加权合约持仓变化+7164手，变化至253779手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.25元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.75元/千克，环比持平，主力合约基差2760元/吨 [14] - 策略观点：硅料价格前期受政策预期与补库驱动，现进入基本面修正阶段；产能整合政策与企业销售政策构建价格底部，但短期受库存高位与需求疲软约束；10月硅料排产增加，下游硅片排产下降，累库压力大，11月仓单集中注销使合约价格受压制；中期产能整合政策有积极影响，11月后头部大厂检修，供需或改善；当前价格短期波动是技术性修正，下方支撑位47000 - 48000元/吨，关注支撑力度和行业会议消息 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周二下午15：00玻璃主力合约收1138元/吨，当日-3.48%（-41），华北大板报价1220元，较前日-10；华中报价1220元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6282.4万箱，环比+346.9万箱（+5.84%）；持买单前20家增仓59575手多单，持卖单前20家增仓117353手空单 [17] - 策略观点：虽处旺季，但下游加工企业订单分化，中小企业接单动力不足，仅靠部分工程赶工支撑需求，不及往年同期；部分地区社会库存高位，去库节奏或放缓；短期产销偏弱难改，长期市场对价格上行缺乏信心 [18] 纯碱 - 行情资讯：周二下午15：00纯碱主力合约收1234元/吨，当日-1.04%（-13），沙河重碱报价1164元，较前日-13；纯碱样本企业周度库存165.98万吨，环比+5.99万吨（+5.84%），重质纯碱库存92.07万吨，环比+1.75万吨，轻质纯碱库存73.91万吨，环比+4.24万吨；持买单前20家增仓8896手多单，持卖单前20家减仓303手空单 [19] - 策略观点：国内纯碱市场成交平稳，轻重碱价格持稳，窄幅震荡；供应端个别装置短停，开工率微降；假期企业出货放缓，库存累积，市场观望情绪浓厚，短期市场延续偏弱运行 [20]