报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观利空叠加纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面方面碱厂检修量不及预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于高位；下游浮法玻璃供给扰动多，光伏日熔量下滑，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差方面河北沙河重质纯碱现货价 1160 元/吨，SA2601 收盘价为 1234 元/吨，基差为 -74 元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存方面全国纯碱厂内库存 165.98 万吨，较前一周增加 0.50%，库存在 5 年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在 20 日线下方运行，20 日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 利多 - 年内检修高峰期，产量预计将有所下滑 [3] 利空 - 主要逻辑是纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] - 23 年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位 [5] - 重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1247 元/吨 | 1170 元/吨 | -77 元 | | 现值 | 1234 元/吨 | 1160 元/吨 | -74 元 | | 涨跌幅 | -1.04% | -0.85% | -3.90% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价 1160 元/吨，较前一日下跌 10 元/吨 [11] 基本面——供给 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -89.25 元/吨，华东联产法利润 -114.50 元/吨，纯碱生产利润历史低位回升 [14] - 纯碱周度行业开工率 88.41% [17] - 纯碱周度产量 77.08 万吨，其中重质纯碱 42.87 万吨，产量历史高位 [19] - 2023 - 2025 年有新增产能计划，2023 年新增产能 640 万吨，2024 年新增产能 180 万吨，2025 年计划新增产能 750 万吨，实际投产 100 万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为 92.23% [24] - 全国浮法玻璃日熔量 16.13 万吨，开工率 76.01%企稳 [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存 165.98 万吨，较前一周增加 0.50%，库存在 5 年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 万吨 | 2715 万吨 | 89.46% | 14 万吨 | 152 万吨 | -138 万吨 | 2577 万吨 | 2517 万吨 | 60 万吨 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 万吨 | 2583 万吨 | 83.57% | 29 万吨 | 138 万吨 | -109 万吨 | 2474 万吨 | 2523 万吨 | -49 万吨 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 万吨 | 2804 万吨 | 86.36% | 19 万吨 | 144 万吨 | -125 万吨 | 2679 万吨 | 2631 万吨 | 48 万吨 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 万吨 | 2757 万吨 | 73.40% | 36 万吨 | 138 万吨 | -102 万吨 | 2655 万吨 | 2607 万吨 | 48 万吨 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 万吨 | 2892 万吨 | 71.90% | 23 万吨 | 73 万吨 | -50 万吨 | 2842 万吨 | 2764 万吨 | 78 万吨 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 万吨 | 2944 万吨 | 85.26% | 11 万吨 | 206 万吨 | -195 万吨 | 2749 万吨 | 2913 万吨 | -164 万吨 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 万吨 | 3228 万吨 | 87.76% | 82 万吨 | 144 万吨 | -62 万吨 | 3166 万吨 | 3155 万吨 | 11 万吨 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 万吨 | 3650 万吨 | 78.20% | 42 万吨 | 156 万吨 | -114 万吨 | 3536 万吨 | 3379 万吨 | 157 万吨 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]