报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 随着传统旺季临近收尾，行业终端需求支撑乏力，市场价格上行支撑更依赖政策与宏观层面发力，需关注宏观及政策端释放利好的可能 [5] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：中美贸易局势不确定，成本端支撑松动，盘面偏弱；现货成交一般，投机意愿差；铁水产量高位下降，电炉利润不佳，钢厂有检修及转产，螺纹产量小降，热卷产量降幅不明显，五大材供应偏高水平；国庆后需求回补有限，高供应下库存累积，基本面偏弱 [6] - 展望：库存中性偏高，基本面无亮点，海外风险加剧，短期盘面承压；但中美博弈有反复，10月底会议或释放积极信号，高铁水背景下成本难趋势性下跌，盘面下行空间有限 [6] 铁矿 - 逻辑：港口成交185.9(+90.7)万吨，掉期主力105.17(-2.62)美元/吨等，现货报价下跌；海外矿山发运环比小降，45港到港量环比大增，对美控制船舶收费豁免中国建造船舶，短期影响有限；需求端样本铁水日均产量略降，钢厂盈利率下滑，铁水仍处高位，刚需有支撑，部分钢厂节后补库；到港增加使港口和压港库存上升，钢厂进口矿库存去化，整体库存压力不突出 [6] - 展望：刚需有支撑，短期供应平稳，基本面压力不突出，但重要会议前有宏观扰动，建材旺季需求一般，中美贸易关系不确定限制上方空间，预计短期价格震荡 [7] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2176（-1）元/吨，螺废价差936（-7）元/吨；供给方面本周到货回升接近往年同期；需求方面假期成材累库多价格承压，电炉谷电利润为负，废钢日耗下降，高炉铁水产量小降，长流程废钢日耗及255家钢厂总日耗均下降；库存假期到货少，钢企消耗库存，库存小降 [8] - 展望：自身基本面驱动不足，成材价格承压，电炉利润不佳，预计短期价格跟随成材 [8] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面承压震荡，现货日照港准一报价1450元/吨（ -10）；供应端本月首日提涨落地，煤价暂稳，焦化利润暂稳，焦企维持前期生产负荷，供应暂稳；需求端钢厂检修增多，铁水略降但仍处高位，刚需支撑仍存；库存端钢厂刚需采购，焦企略有累库，总体库存低位 [9] - 展望：铁水提供刚需支撑，供应难增量，下游补库转弱但基本面短期健康，焦煤竞拍价有上涨趋势，但钢材价格弱，焦钢博弈下焦价涨跌两难，预计后市价格暂稳 [9] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面承压震荡，现货介休中硫主焦煤1280元/吨（ 0）；供给端除个别煤矿产量受限，产地煤矿基本恢复节前生产水平，供应暂稳；进口端10月14日甘其毛都口岸因海关系统故障通关下滑，当日下午恢复，10月15日因会议口岸监管区停止外调，预计10月16日恢复；需求端焦炭产量稳中略降，刚需支撑仍存，下游焦企刚需采购，煤矿小幅累库，库存总体低位；近日下游部分焦企及中间环节采购补库，竞拍涨多跌少，现货偏稳震荡 [10] - 展望：煤矿生产恢复后难有过多增量，口岸蒙煤资源紧张进口回升需时间，需求端焦炭产量短期高位，基本面矛盾不突出，宏观环境偏暖，预计后市价格震荡 [10] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1220元/吨（-10)，华中1220元/吨（0），全国均价1256元/吨（-5）；国内会议临近，“反内卷”预期有扰动，宏观中性；短期政策难有行政性限产，沙河改气待观望，供应端变动有限；需求端刚需旺季，但中游库存大，下游库存中性偏高，补库能力有限；供需基本面弱，盘面下跌后中游出货积压上游产销，下游补库或尾声，上游厂家有累库降价压力，湖北已降价，预计期现价格震荡偏弱 [11] - 展望：国庆累库多，节后厂家喊涨提振补库情绪但产销差，期现负反馈后短期价格震荡偏弱；中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [11] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1160元/吨（-）；国内会议临近，“反内卷”预期有扰动，宏观中性；供应端日产10.6万吨，检修厂家未恢复，产量偏高；需求端重碱刚需采购，浮法日熔稳定，光伏玻璃日熔见底回升，需求稳中有升，轻碱端下游采购放缓表需走弱；供需基本面无明显变化，预计上游本周累库，中下游库存中性偏高，行业处于周期底部待出清，预计价格震荡偏弱 [13] - 展望：供给过剩格局未变，预计跟随宏观宽幅震荡；长期价格中枢下行，推动产能去化 [13] 锰硅 - 核心逻辑：终端用钢需求旺季不旺，黑色板块情绪偏空，盘面探底回升；现货方面河钢10月首轮询盘价5750元/吨，较上月下调250元/吨，市场观望浓，内蒙古6517出厂价5650元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价39.5元/吨度（-0.2 ）；成本端节后成交氛围一般，厂家压价采购，港口矿价松动；需求端钢厂利润尚可，旺季成材产量高位，需求有韧性；供应端产量虽回落但仍处高位，供应压力积累，后市去库难度增加 [14] - 展望：短期成本高、需求旺季和政策预期支撑价格，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间，关注原料成本下调幅度 [14] 硅铁 - 核心逻辑：旺季终端用钢需求弱，黑链品种价格承压，盘面探底回升；现货方面河钢10月首轮询盘价5600元/吨，较上月下调200元/吨，市场信心不佳，宁夏72硅铁出厂价5130元/吨（0），府谷99.9%镁锭16250元/吨（-100）；供给端产量高位，供应压力积累，后市去库难度增加；需求端钢厂利润尚可，旺季成材产量高位维稳，需求有韧性，金属镁供大于求，镁锭价格偏弱 [15] - 展望：短期需求旺季、政策预期和成本坚挺支撑价格，但市场供需趋向宽松，旺季过后价格有下行压力，关注主产区用电成本下调情况 [15] 其他信息 中信期货商品指数（2025 - 10 - 14） - 综合指数：商品指数2223.39，-0.43%；商品20指数2518.72，-0.25%；工业品指数2191.07，-0.93% [99] 钢铁产业链指数 - 2025 - 10 - 14指数值1973.67，今日涨跌幅 -0.89%，近5日涨跌幅 +0.24%，近1月涨跌幅 -1.49%，年初至今涨跌幅 -6.38% [101]