报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议 short put @ 83,000 元/吨 [9] 报告的核心观点 - 国庆期间铜价因美联储降息周期开启和矿端干扰密集而走强，但加工费体现矿端资源趋紧，矿端干扰致铜价短时上涨或不持久，上周五贸易争端加剧使铜价回落，低加工费和美联储降息使铜价下跌空间有限，沪铜操作建议逢低买入套保，买入区间在83,500 - 84,000元/吨 [9] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年10月14日，沪铜主力合约开于85800元/吨，收于84410元/吨，较前一交易日收盘跌0.83%；夜盘开于84180元/吨，收于84890元/吨，较昨日午后收盘涨0.57% [1] 现货情况 - 据SMM讯，昨日SMM 1电解铜现货报价贴水20至升水120元/吨，均价升水50元，较前日跌30元，现货价85780 - 86200元/吨；早盘期铜冲高回落，跨月价差呈Contango结构，进口亏损一度扩至3000元/吨；市场采购和销售情绪偏弱，上海地区采购与销售情绪指数分别为2.99和3.07；持货商报价下调，非注册货源紧张；明日为2510合约最后交易日，预计成交清淡，次月报价重心或上移，进口亏损扩大或促使冶炼厂增加出口，换月后升水有望回升 [2] 重要资讯汇总 - 美联储主席鲍威尔称就业和通胀前景自9月变化不大，将根据经济前景和风险平衡调整货币政策，缩表可能在未来几个月结束，流动性状况收紧，回购利率上升，部分日期有暂时性流动性压力 [3] - 国际货币基金组织预计2025年世界经济增长3.2%，较7月上调0.2个百分点，2026年维持3.1%；指出关税冲击削弱全球经济增长前景，世界经济仍脆弱；将美国今明两年经济增速预期小幅上调0.1个百分点，维持中国今年经济增速4.8%不变 [3] 矿端情况 - 据媒体报道，印尼矿业部官员称因Grasberg矿泥石流致铜精矿供应不足，自由港印尼公司到10月底将暂停Manyar冶炼厂运营，Grasberg矿运营已停近一个月，可能至少到2027年才能恢复到事故前运营率；Manyar冶炼厂去年10月火灾受损，今年5月恢复运营 [4] - 力拓2025年第三季度报告显示，铜当量产量同比增长10%至20.4万吨，得益于所有资产强劲表现，铜产量有望达2025年指导目标较高水平，主要因奥尤陶勒盖矿区快速增产；科力托铜矿第三季度表现符合预期，选矿厂与冶炼厂重大计划性检修已启动；维持2025年铜C1部门成本预期在每磅1.10 - 1.30美元不变 [4] 冶炼及进口情况 - 麦格理集团Alice Fox表示，今年美国加征关税前约60万吨铜流入美国，约三分之一进入Comex注册仓库，额外40万吨被部分市场人士忽视，这部分铜虽私人储存且部分分析师未纳入供需平衡计算，但庞大库存使美国短期内无需进口铜；麦格理预测2026年LME铜均价将为9525美元/吨，除欧洲地区升水居高不下外，实物市场无其他紧张迹象 [5] 消费情况 - 中汽协数据显示，9月新能源汽车产销分别为161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，新车销量占汽车新车总销量的49.7%，月产销创历史新高；今年前9个月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新车销量占汽车新车总销量的46.1%；1 - 9月新能源汽车国内销量947万辆，同比增长28.1%，其中乘用车国内销量890.3万辆，同比增长26.5%，商用车国内销量56.6万辆，同比增长61.4% [6] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日减少50吨至138800吨，SHFE仓单较前一交易日增加3405吨至36295吨 [7] - 10月13日国内市场电解铜现货库存17.20万吨，较此前一周增加0.57万吨 [8] 铜价格与基差数据（2025年10月15日） - 现货升贴水：SMM 1铜升水50元，升水铜升水100元，平水铜升水20元，湿法铜贴水45元，洋山溢价52，LME（0 - 3）升水227 [27][28] - 库存：LME库存138800吨，SHFE库存109690吨，COMEX库存309237吨 [28][29] - 仓单：SHFE仓单36295吨，LME注销仓单占比5.94% [29] - 合约价差：CU2611 - CU10连三 - 近月为 - 110，CU11 - CU10主力 - 近月为10，CU11/AL11为4.05，CU11/ZN11为3.80 [29] - 套利：进口盈利 - 2734元，沪伦比（主力）7.96 [29]