报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC盘面回归基本面震荡下跌，供需延续弱势，但需关注反内卷后续政策及10月国内政治局会议影响；烧碱32%碱现货价格涨跌均现，后续需关注下游补库囤货节奏以及广西氧化铝投产节奏 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4692元/吨（-29），华东基差-92元/吨（+9），华南基差-32元/吨（-1） [1] - 现货价格：华东电石法报价4600元/吨（-20），华南电石法报价4660元/吨（-30） [1] - 上游生产利润：兰炭价格690元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润-12元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-622元/吨（+153），PVC乙烯法生产毛利-538元/吨（+20），PVC出口利润19.3美元/吨（+0.7） [1] - 库存与开工：厂内库存38.4万吨（+8.4），社会库存55.7万吨（+1.9），电石法开工率81.76%（+1.75%），乙烯法开工率78.54%（+1.33%），开工率80.80%（+1.63%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量58.3万吨（-19.3） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2428元/吨（-36），山东32%液碱基差166元/吨（+36） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（+0），山东50%液碱报价1290元/吨（-10） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1603元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）819.5元/吨（+40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）237.53元/吨（-20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1261.75元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存42.12万吨（+3.00），片碱工厂库存2.11万吨（+0.10），开工率84.30%（-0.80%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.32%（+0.14%），印染华东开工率66.63%（+0.00%），粘胶短纤开工率89.63%（-0.30%） [2] 市场分析 PVC - 供应端10月秋检企业较多，本周预计供应量缩减，但新投产能逐步量产，供应仍充裕 [3] - 企业积极预售，下游点价增加，现货成交有好转但高价成交不畅，社会库存累积且绝对值偏高 [3] - 8月出口28万吨，出口订单上周环比走弱，但国内以价换量出口仍有韧性，受印度政策影响，制品出口后续或受影响 [3] - 期货仓单仍高位，盘面套保压力仍存，对价格持续压制 [3] 烧碱 - 32%碱现货价格涨跌均现，山东部分企业推迟检修下游接货情绪减缓，部分报价下降，河北因聚隆即将检修价格上涨 [3] - 供应端天津渤化30万吨新投产能已满产，本周检修企业增加，预计产量小幅下降 [3] - 需求端山东氧化铝订单稳定，河北氧化铝厂节后采购带动山东液碱价格企稳，非铝端开工回升采购情绪好转 [3] - 广西氧化铝厂投产预期多但时间不确定，关注新增氧化铝厂烧碱灌槽需求采购情况 [3] - 山东10月电价上调，液氯价格上涨，但氯碱利润同期偏低，成本支撑仍存 [3] 策略 PVC - 单边：谨慎偏空，关注宏观情绪影响 [4] - 跨期：V01 - 05逢高反套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：观望 [5] - 跨期：关注下游采购及广西氧化铝投产进度SH01 - 05逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]