东方金诚宏观研究 促消费对 CPI 形成支撑作用，低基数推动 PPI 同比降幅收窄 ——2025 年 9 月物价数据点评 研究发展部执行总监 冯琳 事件：根据国家统计局公布的数据，2025 年 9 月，CPI 同比下降 0.3%，上月为下降 0.4%，1-9 月 CPI 累计同比下降 0.1%；9 月 PPI 同比下降 2.3%，上月为下降 2.9%，1-9 月 PPI 累计同比下降 2.8%。 基本观点：9 月 CPI 环比季节性上升，同比降幅略有收窄，主要是受促消费政策效应持续显现，当月 家电、手机价格同比涨幅扩大带动，同时，近期国际金价大幅上涨也有一定拉动作用。这抵消了当月食品 CPI 同比降幅扩大的影响，带动整体 CPI 同比降幅收窄，也是当月扣除波动较大的食品能源价格、更能反 映基本物价水平的核心 CPI 同比升至 1.0%的主要原因。整体上，当前国内物价水平稳中偏弱，这也为四季 度货币、财政政策持续加力促消费、有力对冲外部波动提供了充分空间。9 月 PPI 环比延续持平，背后是 尽管国际原油价格企稳、铜价上扬，但国内需求仍不足，且反内卷对商品价格的拉动效应减弱，国内主导 商品价格整体表现偏弱。同时 ...