报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铜价或在85000点附近偏强运行，供给端铜矿扰动持续，美联邦政府停摆使市场避险情绪高涨，两因素共振推升期价上涨，在这两个关键因素未消退前，铜价或难回落；预计未来一周铜价高位震荡，价格在84000 - 86000元/吨（SHFE）和10500 - 11000美元/吨（LME）之间波动 [3][35][36] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 10月14日SHFE铜主力合约价格从86310元/吨回落至84900元/吨，LME铜价从10374美元/吨反弹至10802美元/吨；LME（0 - 3）升贴水从 - 31.19美元/吨涨至226.78美元/吨，国内升水铜升贴水由80元/吨升至150元/吨，平水铜由贴水5元/吨转为升水45元/吨 [1] - LME库存单日增加2926吨至32890吨，连续三日累库，SHFE库存微降50吨至139350吨，COMEX库存增加1350短吨至340875短吨 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：全球铜矿供应扰动加剧，智利Escondida铜矿工人死亡事件引发监管关注，Codelco旗下El Teniente铜矿8月产量降至9.34万吨，Teck Resources旗下Quebrada Blanca铜矿因尾矿坝工程问题延长停产，2025年产量指引下调18% - 21%，冶炼端供应压力凸显 [2] - 需求端：短期需求端缺乏明确驱动，国内电力、建筑等领域需求未显著回暖，欧洲溢价上调暗示区域结构性短缺可能延续 [2] - 库存端：LME和COMEX库存持续累积，反映海外现货流动性宽松，国内SHFE库存维持去化趋势，内外分化或限制价格下行空间 [2] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 10 - 14|2025 - 10 - 13|2025 - 09 - 30|变化|变化率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜升水铜（元/吨）|86,070 100|85,180 150|86,770 80|890 - 50|1.04% - 33.33%| |平水铜（元/吨）|20|45|-5|-25|-55.56%| |湿法铜（元/吨）|-45|-45|-75|0|0.00%| |LME (0 - 3)（美元/吨）|55|227|-31|-172|-75.80%| |SHFE（元/吨）|85,320|84,900|86,310|420|0.49%| |LME（美元/吨）|10,585|10,802|10,374|-218|-2.01%| |LME（吨）|36,295|32,890|29,964|3,405|10.35%| |SHFE（吨）|138,800|139,350|139,400|-550|-0.39%| |COMEX（短吨）|342,280|340,875|339,525|1,405|0.41%| [5] 产业动态及解读 - 10月11日，智利矿务局调查BHP旗下Escondida铜矿工人死亡事件，事故后该矿运营正常 [6] - 10月10日，Codelco 8月铜产量大幅下滑至9.34万吨，因旗下El Teniente铜矿事故致6人死亡后停产 [6] - 10月9日，日本PPC预计下半财年铜产量同比下降2.5%至28.74万吨，三菱材料株式会社Onahama冶炼厂精矿处理量缩减约25%，约减少7.5万矿吨处理规模 [6] - 10月9日，Aurubis上调2026年欧洲电解铜长单溢价为315美元/吨，创历史最高纪录 [6] - 10月9日，Teck Resources旗下Quebrada Blanca铜矿因尾矿坝工程停产时间延长，2025年产量指引从21 - 23万吨下调至17 - 19万吨，2026年预测产量从28 - 31万吨降至20 - 23.5万吨，优化工程推迟至2027 - 2028年之后；Highland Valley Copper因品位下降及维护需求，2025年铜产量指引从13.5 - 15万吨下调至12 - 13万吨 [7] 产业链数据图表 报告展示了中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [8][10][12][14][16][19][21][25][26][29]