宏观经济核心观点 - 9月CPI同比为-0.3%，较前值上升0.1个百分点，环比为0.1%，较前值上升0.1个百分点 [9][10] - 9月核心CPI环比为0%，自2025年4月以来首次低于季节性水平 [11] - 9月PPI同比为-2.3%，较前值回升0.6个百分点，环比持平于前值为0% [9][12] - 根据当前PPI环比运行趋势，若从2025年10月起PPI环比均按0%运行，则2026年全年PPI平均同比为-0.7% [13][14] - 预计10月CPI环比在0%左右，同比在0%左右，2025年全年平均同比或在0%左右 [15] - 预计10月PPI同比较前值有所回升，2025年全年平均同比或在-3%至-2%区间 [15] 电子行业核心观点 - AI硬件能力由算力、存力、运力三位一体协同推动，国产运力或成为当前发展重点 [5][18] - 随GPU计算能力与HBM带宽提升，运力瓶颈将导致AI数据中心节点空置率高，GPU性能浪费 [18] - Scale-up交换芯片预计到2030年全球市场规模接近180亿美元，2022-2030期间年复合增长率约为28% [19] - 运力硬件国产自给率极低，以交换芯片为例，博通、Marvell占据全球商用交换芯片90%以上市场份额 [21] - 国产厂商如数渡科技、盛科通信已在相关产品上取得进展，正走向从产品化至商业化的快车道 [21] 机械/人形机器人行业核心观点 - Figure发布新一代人形机器人Figure 03，是首款从设计源头即为大规模制造打造的机型 [6][23] - Figure 03首次将设计重心延伸至家庭场景，采用软质织物包覆与轻量化结构，可完成叠衬衫、清理桌面等复杂家务任务 [6][23] - Figure规划四年内出货超10万台，对应估值近400亿美元，特斯拉Optimus机器人目标交付100万台，预计带来约5000亿美元新增市值 [24] - 若国内头部机器人公司未来三年内实现出货10万台，有望对应3000亿元人民币市值空间 [24] - Figure 03硬件为Helix大模型量身设计，在灵巧手视触觉、足式无线充电和量产导向方面做出关键升级 [25] - Figure采用自研加外部配套供应链模式，与多家国内厂商建立长期合作，中国硬件供应链依赖程度或将加深 [26]