核心观点 - 报告针对2025年10月中美贸易摩擦加剧的背景，通过情景假设分析其对A股市场的潜在影响，核心结论是即使宽基指数呈现震荡，市场内部仍会出现主升结构，最终占优的仍是"产业趋势"方向[1][2][40] - 短期行情判断上，由于当前市场较4月7日时累计涨幅和估值分位更高，叠加了"止盈交易"属性，指数难以简单重复"V型修复"节奏，短期震荡概率较大[33][35] - 中长期展望认为，支撑A股走牛的长期逻辑（如美元走弱、海外降息、宏观流动性充沛、AI科技及自主可控产业趋势景气）并未破坏，当前阶段更类似于牛市中的一次突发事件，不影响整体趋势[40][42][45] 情景假设分析 - 乐观情形（典型"TACO"交易）：主要宽基指数在下跌后迅速修复跌幅并创新高，其中"含自主可控量"高的科创指数修复最快；行业轮动顺序为内需消费（如农林牧渔、食品饮料）→红利板块（银行涨4.04%、公用事业涨1.77%、煤炭涨2.71%）→科技和高端制造[2][6] - 中性情形（非标准"TACO"交易）：特征为"退缩但不彻底"，A股短期承压但风险可控，市场重心回归国内基本面；政策将加快"自主可控+内循环"体系建设，投资主线聚焦科技自主、国产替代和新质生产力相关板块（如高端制造、半导体设备）[2][15][18] - 悲观情形（非"TACO"交易）：全球贸易环境骤然收紧，避险情绪上升，A股市场风格转向"红利+稳定"主导，高股息、低估值、现金流稳定的板块（如传统能源、电力、煤炭）成为防御性配置首选[2][22][25] 调整经验参考 - 参考历史上第三轮（2013-2015年）和第五轮（2019-2021年）牛市，以中信成长风格指数为基准，15%的最大回撤幅度可能是一个值得关注的阈值[26][29] - 止跌信号方面，英伟达至少5%级别回撤后的止跌点对A股科技成长指数（如创业板指）的映射效应增强，可作为调整结束的参考；同时需关注中美贸易谈判进程[32][33] 短期行情判断依据 - 10月13日较4月7日，主要宽基指数年内累计涨幅与估值分位水平明显更高，例如沪深300、万得全A等指数的PE（ttm）均接近6年较高分位，因此本轮调整叠加了"止盈交易"属性[35][36] - 重要时间节点（如10月下旬四中全会、11月APEC会议、11月1日潜在100%关税生效）集中在11月，市场难以迅速计价后期"尾部风险"，指数短期震荡概率大于V型修复[35][38] 中长期结构机会 - 历史经验显示（如2018-2019年贸易摩擦后期及2025年4月7日后），即使过程坎坷，最终占优的仍是产业趋势方向，如半导体、电力设备及新能源、国防军工等板块在贸易摩擦后走出独立行情[40][42][43] - 短期可关注三季报盈利预测上修方向（如新能源动力系统、运输设备、贵金属等板块利润增速达33%-250%）以及"十五五"规划潜在受益行业（如人工智能、高端装备、绿能储能）[45][46]