行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年人身险行业保费收入保持增长但增速放缓，主要受居民储蓄、理财及养老需求提升驱动，但预定利率下调对需求的刺激作用减弱 [4] - 行业盈利能力进一步提升，利润高度集中于头部大型保险公司，主要得益于保费收入增长、"报行合一"政策推进以及投资收益增长 [8] - 人身险公司偿付能力充足率持续提升，资本补充能力增强，行业风险整体可控 [9] - 监管政策持续完善，推动行业优化业务结构和风险控制能力，为高质量发展夯实制度基础 [10] 保费收入与业务结构 - 2025年上半年人身险公司实现原保险保费收入27705.26亿元，按可比口径同比增长5.38%，增速较上年同期有所下降 [4] - 保费收入结构以寿险和健康险为主，2025年上半年寿险业务占比82.57%，健康险业务占比16.65%，结构变动不大 [4] - 万能险与投连险产品新增保费规模有所下降，分红险业务竞争加剧 [4] - 行业处于满期给付高峰期，2025年1-6月人身险公司赔付支出8269.04亿元，同比增长17.08% [4] 市场竞争格局 - 行业市场集中度处于较高水平，头部险企排名稳定，保费收入前五大人身险公司市场份额合计近50% [5] - 养老保险业务受政策支持，未来发展空间大；健康险业务规模保持稳定，但专业健康险公司市场份额不大 [5][6] 资金运用与投资表现 - 截至2025年6月末，人身险公司资金运用余额32.60万亿元，同比增长8.86% [7] - 资产配置以固定收益类为主，债券投资占比51.90%，股票及长期股权投资合计占比16.82%，银行存款占比8.02% [7] - 权益投资力度加大，偏好银行及公用事业与能源等高股息行业，监管调整权益资产配置比例上限以支持科创企业 [7] - 2024年人身险公司年化综合投资收益率为7.45%，投资表现提升 [11] 盈利能力与资本状况 - 2025年上半年披露数据的73家人身险公司中，52家实现盈利合计1900.00亿元，21家亏损合计42.70亿元，净利润规模前十大公司占行业净利润90%以上 [8] - 截至2025年6月末，人身险公司综合偿付能力充足率为196.6%，核心偿付能力充足率为134.3%，均持续提升 [9][11] - 人身险公司通过增资及发债进行外源性资本补充，进一步夯实核心资本 [9] 监管环境 - 2025年上半年监管政策发布频率保持高水平，涉及机构监管、分类监管以及"五篇大文章"相关业务高质量发展 [10] - 《保险集团并表监督管理办法》等政策有助于防范集团特有风险，监管制度体系不断完善 [10]