报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普新一轮关税言论扰动市场情绪，对商品价格形成短期冲击，但在宏观环境逐步转向宽松的大背景下整体趋势未改，短期内钢材现实需求疲弱格局难扭转，后续需关注四中全会前后政策力度及方向 [2] - 铁矿石基本面短期铁水产量偏强运行，需求矛盾主要在下游，成材转弱矿价可能跟随调整，终端需求偏弱且宏观扰动持续，矿价震荡偏弱运行 [5] - 黑色板块价格或先回调释放看跌情绪，再跟随“四中全会”预期回升，未来或逐渐具备多配性价比，关键时间节点或在十月中旬“四中全会” [8] - 工业硅短期持仓矛盾不凸显价格震荡，后续西南地区枯水期减产、电价上调等因素或使远月合约估值上移，后期宏观风险消化后若有供给端扰动或政策驱动将再度上探 [13] - 多晶硅在政策落地或新催化变量出现前进入基本面修正阶段，短期受库存高位与需求疲软约束，11月后头部大厂检修供需格局或改善，当前价格短期波动看作结构调整技术性修正 [15] - 玻璃市场供应预期增强、成本下降、终端需求不及预期，市场缺乏利好支撑，情绪谨慎偏空 [18] - 纯碱供应端稳定但多地价格下调，需求乏力，市场交投清淡，预计短期偏弱运行 [20] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约下午收盘价3034元/吨，较上一交易日跌27元/吨（-0.88%），当日注册仓单277152吨，环比增加3787吨，主力合约持仓量205.1545万手，环比增加60083手；现货天津汇总价格3130元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3190元/吨，环比减少20元/吨 [1] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格延续走弱，特朗普关税言论扰动市场，虽对钢材直接影响有限，但钢价或随势承压，国庆假期钢材需求较去年同期明显走弱，后续关注需求修复节奏及政策力度方向 [2] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2601）收至776.50元/吨，涨跌幅-0.70%（-5.50），持仓变化+8566手，变化至50.84万手，加权持仓量84.91万手，现货青岛港PB粉775元/湿吨，折盘面基差47.02元/吨，基差率5.71% [4] - 策略观点：供给上海外铁矿石发运量环比季节性回落，近端到港量环比增加至同期高位；需求上铁水持稳运行，钢厂盈利率下滑，终端钢材累库节后去库受考验，短期铁水产量偏强但需求矛盾在下游，成材转弱矿价或调整，宏观扰动持续，矿价震荡偏弱运行 [5] 锰硅、硅铁 - 行情资讯：锰硅主力（SM601合约）盘中冲高回落，日内收涨0.14%，收盘报5746元/吨，现货天津6517锰硅市场报价5700元/吨，折盘面升水盘面144元/吨；硅铁主力（切换至SF601合约）日内收涨0.56%，收盘报5352元/吨，现货天津72硅铁市场报价5600元/吨，升水盘面248元/吨 [7] - 策略观点：黑色板块前期兑现回调风险，当下需求和供给环境下市场有资金交易“负反馈”，价格走势或先回调再回升，未来黑色板块或具多配性价比；锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，若黑色板块走强需注意锰矿端扰动，否则跟随板块行情；硅铁供需基本面无明显矛盾驱动，大概率跟随板块行情，操作性价比低 [8][9] 工业硅、多晶硅 - 行情资讯：工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8570元/吨，涨跌幅+0.59%（+50），加权合约持仓变化-12310手，变化至430409手，现货华东不通氧553市场报价9300元/吨，主力合约基差730元/吨，421市场报价9700元/吨，折合盘面价格后主力合约基差330元/吨；多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报50865元/吨，涨跌幅+1.75%（+875），加权合约持仓变化+11148手，变化至264927手，现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，主力合约基差1885元/吨 [11][14] - 策略观点：工业硅短期持仓矛盾不凸显价格震荡，后续西南地区枯水期减产、电价上调等因素或使远月合约估值上移，后期宏观风险消化后若有供给端扰动或政策驱动将再度上探；多晶硅在政策落地或新催化变量出现前进入基本面修正阶段，短期受库存高位与需求疲软约束，11月后头部大厂检修供需格局或改善，当前价格短期波动看作结构调整技术性修正 [13][15] 玻璃、纯碱 - 行情资讯：玻璃主力合约收1129元/吨，当日-0.79%（-9），华北大板报价1220元，较前日持平，华中报价1200元，较前日-20，浮法玻璃样本企业周度库存6282.4万箱，环比+346.9万箱（+5.84%），持买单前20家增仓28850手多单，持卖单前20家增仓38002手空单；纯碱主力合约收1232元/吨，当日-0.16%（-2），沙河重碱报价1162元，较前日-2，纯碱样本企业周度库存165.98万吨，环比+5.99万吨（+5.84%），其中重质纯碱库存92.07万吨，环比+1.75万吨，轻质纯碱库存73.91万吨，环比+4.24万吨，持买单前20家增仓471手多单，持卖单前20家增仓4899手空单 [17][19] - 策略观点：玻璃部分产线计划点火复产，供应预期增强，成本下降，终端需求不及预期，市场缺乏利好支撑，情绪谨慎偏空；纯碱供应端稳定但多地价格下调，需求乏力，市场交投清淡，预计短期偏弱运行 [18][20]