报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：中性；铝合金：谨慎偏多；套利方面建议沪铝正套 [9] 报告的核心观点 - 强基本面和强宏观预期下，利空扰动对铝价回调深度有限，沪铝价格回落带动下游采购积极性，现货贴水收窄，提高对华关税对铝供需基本面影响小，海外宏观利多，国内消费稳步复苏 [6] - 氧化铝海内外现货市场无好转，供应稳定，成本端博弈，几内亚雨季尾声发运未恢复，国内进口矿库存下滑但充足，市场对罢工无反应，基本面暂无好转迹象，社会库存增加，仓单压力大，临近几内亚公投不确定性风险大，当前价格跌破边际最高现金成本，估值偏低 [8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：华东A00铝价20920元/吨，较上一交易日变化20元/吨，升贴水30元/吨，较上一交易日变化30元/吨；中原A00铝价20850元/吨，升贴水较上一交易日变化20元/吨至 -40元/吨；佛山A00铝价20820元/吨，较上一交易日变化0元/吨，升贴水较上一交易日变化10元/吨至 -70元/吨 [1] - 铝期货：2025 - 10 - 15日沪铝主力合约开于20830元/吨，收于20910元/吨，较上一交易日变化 -20元/吨，最高价20940元/吨，最低价20800元/吨，成交82102手，持仓148539手 [2] - 库存：截止2025 - 10 - 15，国内电解铝锭社会库存65.0万吨，较上一期变化0.1吨，仓单库存71394吨，较上一交易日变化8218吨，LME铝库存498975吨，较上一交易日变化 -4975吨 [2] - 氧化铝现货价格：2025 - 10 - 15山西价格2900元/吨，山东价格2865元/吨，河南价格2920元/吨，广西价格3100元/吨，贵州价格3105元/吨，澳洲氧化铝FOB价格323美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025 - 10 - 15主力合约开于2800元/吨，收于2797元/吨，较上一交易日收盘价变化 -10元/吨，变化幅度 -0.36%，最高价2818元/吨，最低价2782元/吨，成交241190手，持仓361466手 [2] - 铝合金价格：2025 - 10 - 15保太民用生铝采购价格16400元/吨，机械生铝采购价格16600元/吨，价格环比昨日变化0元/吨，ADC12保太报价20600元/吨，价格环比昨日变化100元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存7.57万吨，厂内库存6.15万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本20520元/吨，理论利润180元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：强基本面和强宏观预期下，利空扰动对铝价回调深度有限，沪铝价格回落带动下游采购积极性，现货贴水收窄，提高对华关税对铝供需基本面影响小，海外仍在为年底季节性需求补库，海外宏观利多，国内消费稳步复苏 [6] - 氧化铝：海内外现货市场无好转，供应稳定，成本端博弈，几内亚雨季尾声发运未恢复，国内进口矿库存下滑但充足，市场对罢工无反应，基本面暂无好转迹象，社会库存增加，仓单压力大，临近几内亚公投不确定性风险大，当前价格跌破边际最高现金成本，估值偏低 [8]