报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向与针以及高品质针叶浆定价，维持11 - 1反套策略 [5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年10月15日，期货价格SP2601为5170，日环比0.19%，周环比0.54%；SP2511为4856，日环比0.21%，周环比0.46%；SP2505为5240，日环比0.19%，周环比1.08% [5] - 2025年10月15日，现货价针叶浆银星为5500，日环比0.00%，周环比 - 0.36%；针叶浆俄针为5000，日环比0.00%，周环比 - 0.99%；阔叶浆金鱼为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价方面，智利银星为700美元，月环比 - 2.78%；日起等更为530美元，月环比3.92%；智利金星为590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，智利银星为5721，月环比 - 2.75%；巴西金鱼为4344，月环比3.87%；智利金星为4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 2025年8月，针叶浆进口量61.4万吨，月环比 - 4.95%；阔叶浆进口量125.8万吨，月环比 - 6.88% [5] - 2025年8月，往中国纸浆发运量162，环比4.50% [5] - 国产量方面，2025年9月25日阔叶浆为23.8万吨，化机浆为22.3万吨 [5] - 2025年9月25日，纸浆港口库存203.3万吨，期货交割库库存23.5万吨 [5] - 需求方面，2025年9月25日，双胶纸产量21.00万吨，铜版纸产量8.50万吨，生活用纸产量28.07万吨，白卡纸产量35.90万吨 [5] 纸浆估值数据 - 2025年10月15日，俄针基差144，分位数水平0.866；银星基差644，分位数水平0.878 [5] - 2025年10月15日，针叶浆银星进口利润 - 221，分位数水平0.285；阔叶浆金鱼进口利润 - 94，分位数水平0.555 [5] 各端情况及策略 - 供给端：智利Arauco公司9月针叶浆银星报价700美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨上涨20美元/吨，本色浆金星报价持平590美元/吨，纸浆针叶浆外盘报价下降，阔叶浆报价上涨 [5] - 需求端：当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [5] - 库存端：截止2025年9月25日，中国纸浆主流港口样本库存量203.3万吨，较上期去库7.9万吨，环比下降3.7%，库存量在本周期呈现去库走势 [5] - 策略：纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向与针以及高品质针叶浆定价，维持11 - 1反套策略 [5]