报告行业投资评级 - 股指、黄金、白银、有色（铜）、有色（铝）、甲醇为多头格局 [1][4][7] - 国债、有色（氧化铝）、钢矿（螺纹、热卷、铁矿）、煤焦（焦煤、焦炭）、纯碱为谨慎看跌 [1][4][5][6][7] - 有色（镍）、碳酸锂、硅能源、玻璃、原油、橡胶为震荡格局 [4][5][6][7][8] - 聚烯烃、棉花为空头格局 [7][8] 报告的核心观点 - 节前股市资金与情绪相对谨慎，但上行驱动未改，股指中长期继续持有多头思路；债市脆弱情绪延续，上方压力仍未消退，长端调整风险仍更为显著 [1] - 美国经济韧性强于预期，白银价格加速上行，黄金多头格局不变，黄金AU2512、白银AG2512前多继续持有，新单建议逢回调加仓 [4] - 沪镍卖出NI2512P120000持有；工业硅SI2511前空持有；海外装置开工率大幅降低，甲醇MA601新多入场 [2] 根据相关目录分别总结 股指 - 上周A股市场高位震荡，成交额回落，电子、有色金属板块涨幅居前，消费者服务、商贸零售板块领跌，IC表现偏强，基差持稳运行 [1] - 国内经济基本面探底回升趋势明确，海外美联储降息不确定性加大，美国政府停摆风险逼近，A股价值依旧突出，节前股市资金与情绪相对谨慎，但上行驱动未改，股指中长期继续持有多头思路 [1] 国债 - 上周债市前半周走势偏弱，后半周企稳，节前市场数据及政策较为清淡，央行公开市场净投放，资金成本全线回落，流动性整体平稳 [1] - 大行买债预期和央行操作等使市场出现企稳，但担忧情绪仍未消退，债市调整压力仍存，权益市场预期偏乐观，对债市有拖累，债市脆弱情绪延续，上方压力仍未消退，长端调整风险更显著 [1] 黄金和白银 - 黄金：美国经济偏韧性，美联储延续预防式降息概率偏高，美国政府关门风险提高，关税与地缘扰动未消除，黄金多头格局不变，关注9月30日前美国两党就政府财政拨款能否达成一致 [4] - 白银：美国经济软着陆+美联储预防式降息有利于提升白银估值，白银3个月租赁利率显著上行，伦敦现货流动性趋紧，白银多头格局明确，且短期加速上行 [4] 有色（铜） - 上周铜价盘中受供给因素影响强势拉升，后半周略有回落，美国经济软着陆预期强，美元指数维持在98上方运行，铜矿扰动强化供给紧张，国内推进冶炼反内卷 [4] - 需求方面，节前采购情绪谨慎，市场对节后整体谨慎乐观，供给端紧张预计难以转变，铜价延续多头思路，但节假日期间海外宏观不确定性强，需求端改善需等待政策加码，节前谨慎乐观 [4] 有色（铝、氧化铝） - 上周氧化铝价格延续弱势，沪铝震荡运行，美国经济软着陆预期强，美元指数维持在98上方运行，氧化铝供给过剩预期明确，产能政策未有明显变化 [4] - 沪铝供给约束牢固，库存略有回落，去库节奏偏慢，氧化铝空头格局明确，但估值较低，以逢高试空为主，沪铝上行节奏偏缓，但供给约束对价格支撑牢固，整体易涨难跌 [4] 有色（镍） - 镍基本面短期变化有限，菲律宾镍矿供应充裕，矿端宽松，但印尼政策扰动频繁，镍矿价格有支撑，镍铁、中间品产能充裕，需求表现分化，精炼镍海内外库居高不下 [4][5] - 节前市场避险情绪高，基本面弱现实叠加宏观情绪降温带动镍价回落，但在印尼矿端隐忧、需求季节性改善影响下，镍价下方支撑明确，续跌空间有限，卖出看跌期权策略继续持有 [5] 碳酸锂 - 碳酸锂基本面维持供需双旺现状，周度产量高位，辉石提锂产线开工持续增长，下游电芯周产回升，正极企业排产积极，锂盐库存向需求端转移 [5] - 节前补库支撑锂价，市场对资源端扰动不明朗，国庆前碳酸锂走势维持震荡格局 [5] 硅能源 - 工业硅供给端西北产区开炉数量增加，后续仍有增炉预期，西南产区开工稳定，10月电价上调，厂家将陆续停产，供求关系供大于求 [5] - 多晶硅临近枯水期有减产预期，新疆某企业计划10月复产，市场实际成交量少，下游库存水平高，缺乏采购动力，受制于终端需求低迷和高位库存，预计多晶硅市场平稳运行 [5] 钢矿 - 螺纹：周末现货价格下跌，低价成交尚可，节前下游有采购备货，杭州螺纹钢加速出库，库存快速下降，周一钢银样本螺纹钢全国城市库存环比减少，降幅扩大 [5] - 但地产基建逆风，需求旺季不旺风险高，供给缺乏有效约束，长假期间螺纹大概率被动累库，10月面临去库压力，政策面暂无增量利好消息，基本面偏弱，节前资金谨慎，预计本周螺纹期价偏弱运行 [5] - 热卷：周末现货价格下跌，低价现货成交尚可，板材需求偏韧性，直接出口维持高位，但供给同样旺盛，长流程钢厂生产缺乏约束，铁水更多流向热卷或其他非传统钢材 [5] - 周一钢银样本热卷全国城市库存环比首度转降，钢材供需矛盾积累，长假期间钢材将增库，市场担忧10月去库压力，若政策面无增量利好消息，短期热卷价格将跟随板块偏弱运行 [5] - 铁矿：需求短期强韧但季节性回落周期临近，上周高炉铁水日产不降反增，但钢材需求旺季不旺风险高，10月钢厂可能面临去库压力，生产端将面临约束 [5][6] - 11月北方进入采暖季，高炉迎来季节性限产周期，钢厂原料冬储将支撑进口矿需求，四季度进口矿供应季节性增加，进口矿显性库存有增长预期，预计短期铁矿期价跟随黑色系调整，但下方支撑较强，卖出虚值看跌期权策略暂时离场，新单观望 [6] 煤焦 - 焦煤：原煤日产恢复，国庆长假临近，钢焦企业原料补库预期基本兑现，下游备货预计放缓，节前采购需求边际走弱，煤价受拖累下行，关注10月矿端开工情况 [6] - 焦炭：铁水产量维持相对高位，焦炭入炉刚需有支撑，但钢厂原料补库速率放缓，采购需求边际转弱，现货市场完成首轮涨价，节后钢焦博弈预期升温，关注提涨连续性，现阶段焦炭价格或跟随煤价波动 [6] 纯碱/玻璃 - 纯碱：周五纯碱日产小幅下降，预计远兴能源二期10月中下旬出产品，新产能如期投产则纯碱供给易增难减，节前下游备货使纯碱库存由上游向下游转移，产业链整体增库 [6] - 现货坚挺，盘面维持升水现货结构，幅度收窄，纯碱基本面下行驱动明确，但期价易受反内卷消息扰动，建议在1250 - 1350区间内反弹抛空 [6] - 浮法玻璃：周末四大主产地产销率较高，浮法玻璃供需整体相对平衡，玻璃厂已连续3周降库，政策面反内卷相关预期存在，等待玻璃行业具体执行方案 [6] - 玻璃估值偏低，价格对政策利多敏感，若盘面大幅升水现货结构得到修复，新单可尝试回调企稳后试多，组合策略可待玻璃 - 纯碱价差下跌至 - 120以下再重新介入做多价差 [6] 原油 - OPEC+增产趋势明确，但需关注实际增产量，地缘博弈复杂，油价有地缘溢价，需求端宏观无强驱动，出行高峰结束，需求将季节性回落 [7] - 近一周API和EIA数据未显示累库，但9月全球范围内原油较8月底增长8000万桶，潜在累库压力较大，基本面驱动仍然偏弱，关注逢高沽空机会 [7] 甲醇 - 伊朗、沙特等海外甲醇装置开工率降低至65%，9月外轮卸货数量低于预估，9月进口量约为140万吨，10月增长至160万吨 [7] - 由于海外开工率大幅降低，11 - 12月进口量预计显著减少，若10月伊朗装置因限气提前停车，沿海供应将由宽松转为紧张，甲醇价格将大幅上涨，建议新多入场 [2][7] 聚烯烃 - 乌克兰袭击俄罗斯能源设施，原油持续反弹，国内供应过剩，前三个季度聚烯烃进口量同比减少，出口量同比增加 [7] - 四季度进口量预计重新增长，出口量预计小幅减少，9月临时检修装置多，开工率达年内最低，10月中旬后多数停车装置将重启，12月产量大概率创历史新高，四季度供应压力持续增长，需求表现偏差，价格将进一步下跌 [7] 棉花 - 供应端新棉丰产预期强，将大量上市施压盘面，轧花厂收购心态谨慎，前期抢收预期落空，需求端下游市场随传统旺季来临迎来边际好转，开机回升，但相较于去年同期仍有不足 [8] - 消费旺季需求回暖速度未见明显发力，在供应压力持续释放，旺季成色不足的情况之下，郑棉继续偏弱运行 [8] 橡胶 - 天然橡胶供给端扰动减弱，台风天气未对割胶生产造成负面影响，各产区收胶价格平稳，轮胎产线维持积极开工，终端车市消费受益于政策施力，橡胶需求兑现未明显转差 [8] - 港口维持库存下降趋势，胶价下方存在支撑，关注国庆期间产区气候变动 [8]