行业投资评级 - 银行行业投资评级为“强于大市”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“政策持续发力” [1] - 展望未来，政策性金融工具继续加快落地，对信贷形成支持 [4][20] - 当前银行板块股息率具有吸引力，长线资金持续增配方向明确，有助于夯实板块估值下限，增量资金有望支撑板块行情持续 [4][20] 9月社融数据总结 - 9月社会融资规模（社融）新增3.53万亿元，同比少增0.23万亿元 [3][10] - 社融同比少增主要受政府债发行放缓及信贷同比少增共同影响 [3][10] - 9月新增信贷为1.61万亿元，同比少增0.37万亿元；政府债净融资规模为1.19万亿元，同比少增0.35万亿元 [3][10] - 9月末社融存量规模达437.08万亿元，同比增速为8.7%，增速较8月回落0.1% [3][10] - 2025年1-9月，社融新增合计30.09万亿元，同比多增4.42万亿元；政府债净融资额达11.46万亿元，同比多增4.28万亿元，是支撑社融同比多增的最重要力量 [3][10] - 预计2025年后续政府债净融资额可能同比少增，对社融的支撑作用将下降 [3][10] 信贷需求分析 - 9月金融机构人民币贷款增加1.29万亿元，同比少增0.3万亿元 [14] - 9月末金融机构人民币贷款余额为270.4万亿元，同比增长6.6% [14] - 居民端贷款增加3890亿元，同比少增，其中短期贷款增加1421亿元（同比少增），中长期贷款增加2500亿元（同比多增） [15] - 企业端贷款新增1.22万亿元，同比少增，其中短期贷款增加7100亿元（同比多增），中长期贷款增加9100亿元（同比少增），票据融资减少4026亿元（同比多减） [15] - 整体信贷需求表现仍然偏弱 [15] 货币供应量（M1、M2）表现 - 9月广义货币供应量（M2）同比增长8.4%，增速环比回落0.4% [3][19] - 9月新口径狭义货币供应量（M1）同比增长7.2%，增速环比回升1.2% [3][19] - M1增速回升除受2024年同期较低基数因素影响外，9月财政净支出的支撑作用也较大 [3][19] - 考虑到基数效应消退及财政净支出大概率减弱，M1增速的弹性可能下降 [3][19]