报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[3] 报告核心观点 - 核心观点：社融增速趋缓，信贷增量弱、但结构改善 [5][6] 社融与信贷数据分析 - 9月社融增速下行0.1个百分点至8.7%，增速继续缓慢回落 [6] - 9月社融新增3.53万亿元，同比少增2297亿元，主要由于政府债融资同比少增3471亿元及票据融资同比大幅少增 [6] - 金融机构贷款增速与中长期贷款增速分别为6.6%和6.3%，均较前值下降 [6] - 社融口径人民币贷款新增1.6万亿元，同比少增3662亿元 [6] - 企业债融资同比多增2031亿元，主要是科创债等发行加快 [6] - 金融机构人民币贷款新增1.29万亿元，同比少增3100亿元 [15] 信贷结构改善表现 - 信贷转弱主要由于票据融资规模大幅减少，票据融资负增4026亿元，同比少增4712亿元，近月票据冲量明显减少，改善企业贷款结构 [6][7][15] - 企业贷款新增1.22万亿元，同比少增2700亿元，但企业短期贷款同比多增2500亿元 [7][15] - 企业中长期贷款同比少增500亿元，但后续政策性金融工具有望支持其企稳 [7][16] - 居民中长期贷款同比多增200亿元，得益于9月开始的消费贷贴息政策支持汽车、家装等领域 [6][15] - 居民短期贷款同比少增1279亿元，受节假日相关消费较弱拖累 [6][15] 货币供应与存款情况 - 9月M1同比增长7.2%，增速较前值上升1.2个百分点 [8][24] - 9月M2同比增长8.4%，增速较前值下降0.4个百分点，M1、M2剪刀差继续收窄 [8][24] - M1增速提升预计与财政支出加快有关，资金进一步活化 [8][24] - 人民币存款新增2.21万亿元，同比少增1.53万亿元 [8][26] - 非银行业金融机构存款减少1.06万亿元，同比多减1.97万亿元，预计与资本市场投资交易及资产重配置有关 [8][26] - 财政存款负增7700亿元（或8400亿元），同比少增6042亿元，反映财政支出明显加快 [8][26] - 企业存款新增9194亿元，同比多增1494亿元；居民存款新增2.96万亿元，同比多增7600亿元 [26] 投资建议与行业展望 - 9月信贷数据呈现结构改善态势，后续政策性金融工具落地有望支持中长期信贷保持相对平稳 [9][32] - 存款成本保持下行节奏，息差或逐渐趋稳，银行业绩有望保持相对稳定 [9][32] - 随着市场投资风格再平衡，银行股稳健高股息吸引配置型资金流入，看好银行股绝对收益投资价值 [9][10][32] - 建议关注国有大行稳健高股息配置价值，以及经济改善预期下股份行和区域行估值修复机会 [10][32] - 推荐关注中信银行、江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行、常熟银行、苏州银行等 [10][32]