行业投资评级 - 评级：看好 维持 [3] 报告核心观点 - 医疗设备行业在经历2023-2024年连续两年下滑后，于2025年迎来拐点，回归正增长 [9] - 行业复苏主要受设备更新政策带动医院采购需求增加所驱动，预计未来将回归稳健增长 [9] - 设备招采持续恢复，2025年下半年有望维持同比较快增长，业绩释放可期 [17] - 医疗设备国产化率持续提升，从2019年的19%升至2025年1-9月的47% [21] 设备招采：持续恢复，看好业绩释放 - 2025年上半年医疗设备招采规模为845亿元，基于历史上下半年为招采旺季（上半年占比30-50%），预计2025年全年招采规模在1876亿元至2411亿元之间，有望迎来较快增长 [13] - 2025年9月单月招采受淡季和基数影响，金额同比有所下滑，但2025年整体延续了2024年四季度以来的增长态势 [16][17] - 细分品类表现： - 超声设备：2025年9月招采规模16.19亿元，同比增长37.46%，环比增长3.00% [26]；2025年1-9月累计招采规模138.67亿元，同比增长60.69% [26] - CT设备：2025年9月招采规模16.51亿元，同比增长31.96% [27]；2025年1-9月累计招采规模161.10亿元，同比增长85.21% [27]；2025年4月单月增速创历史新高，达210% [27] - MRI设备：2025年9月招采规模15.12亿元，同比增长6.34% [30]；2025年1-9月累计招采规模145.10亿元，同比增长70.87% [30] - 消化道内镜：2025年9月招采规模5.78亿元，同比增长4.05%，环比增长22.16% [36]；2025年1-9月累计招采规模41.49亿元，同比增长34.36% [36] 设备更新：持续落地，有望带动招采提速 - 设备更新领域意向采购及拟建项目金额：2024年4-12月累计达905亿元，2025年1-8月累计为401亿元 [39]；随着三、四季度专项资金持续落地，预计2025年全年项目总金额有望实现同比2024年的增长 [39] - 设备更新项目的主体以三级医院为主导，占比达61%；一级医院占比22%，二级医院占比18% [43] - 大型设备是设备更新的重点，按意向采购项目数排名前四的分别为超声、CT、DR、MRI [47]；2025年设备更新中，内窥镜的需求相比2024年有所提升 [47] 国产化率进展 - 医疗设备整体国产化率从2019年的19%持续提升至2025年1-9月的47% [21][22] - 2025年1-9月各产品线国产化率情况（按销售额测算）：超声45%、CT 40%、MRI 38%、消化内镜25% [21]