根据提供的研报内容，报告主要分析了北上资金的行业配置和净流入情况，并未涉及传统的量化模型（如多因子模型、风险模型等）或量化因子（如价值、动量等）的构建与测试。报告的核心是描述性统计分析。 因此，本次总结将重点放在报告中用于分析的资金流指标上。该指标可以被视为一个分析因子。 量化因子与构建方式 1 因子名称：行业资金净流入因子[2][5][16] 1.1 因子的构建思路 该因子的构建思路是，为了更真实地反映北上资金主动的配置行为，需要剔除因股票价格涨跌导致的持股市值被动变化的影响，从而计算出资金在特定行业上的主动净流入额。[5][16] 1.2 因子具体构建过程 报告虽未给出完整的数学公式，但详细描述了计算过程，具体步骤如下： 1. 确定时间区间：例如，报告中选择的时间区间为2025年第二季度至2025年第三季度（2025Q2至2025Q3）[5][16] 2. 计算期初和期末持股市值：对于每个行业内的所有个股，分别计算北上资金在期初（2025Q2末）和期末（2025Q3末）的持股市值[2][11] 3. 剥离价格影响：通过调整期初持仓来剥离行业自身涨跌幅的影响。具体方法是，将期初的持股市值根据该行业（或行业内个股）在计算期内的涨跌幅进行调整，得到一个“假设期末持仓市值”。这个假设值代表了如果北上资金在此期间没有进行任何主动买卖操作，仅因价格波动其持仓市值应变为多少[5][16][28] * 计算逻辑可表示为：假设期末持仓市值 = 期初持股市值 × (1 + 行业期间收益率) 4. 计算主动净流入：将实际的期末持股市值与上述“假设期末持仓市值”相减，其差额即为北上资金在该行业上的主动净流入（或流出）金额[5][16][28] * 计算逻辑可表示为：行业资金净流入 = 实际期末持股市值 - 假设期末持仓市值 * 如果结果为正值，表示资金净流入；如果为负值，表示资金净流出。 1.3 因子评价 该因子提供了一种更清晰的视角来观察资金的主动配置动向，比单纯比较期初和期末持仓市值的变化更能反映真实的资金意愿。[5][16][28] 因子的回测效果 报告未提供该因子在历史回测中的表现指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR等）。报告仅展示了特定时间段（2025年第三季度）的计算结果。[5][16] 1 行业资金净流入因子，在2025Q3的取值情况 * 一级行业净流入TOP5：电子、电力及新能源设备、农产品、化学品、非金属材料 [5][16] * 一级行业净流出TOP5：银行、食品饮料、公用事业、综合金融、家电制造 [5][16] * 二级行业净流入TOP5：零部件及元器件、新能源车设备、通用机械、新能源设备及制造、显示器件 [20] * 二级行业净流出TOP5：国有行、白酒、股份行、电力、证券及期货 [20]