行业投资评级 - 银行业投资评级为“标配” [1] 核心观点 - 报告认为当前银行板块股息优势再度体现，建议关注板块修复机会 [4][5] - 预计2025年银行息差下行压力将明显小于2024年 [4] - 预计整体资产质量依然稳定 [4][5] 金融数据分析 - 9月末社会融资规模存量同比增长8.7%，较前值8.80%回落0.1个百分点 [4] - 9月M2同比增长8.4%，M1同比增长7.2%，M2较8月高点回落0.4个百分点，M1较8月末回升1.2个百分点，M1与M2增速剪刀差收窄至年内新低 [4] - 9月企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，均环比持平，同比分别下降40个基点和25个基点 [4] 信贷结构分析 - 9月社融口径人民币贷款增加16080亿元，同比少增3662亿元，新增信贷弱于季节性反映需求端偏弱 [4] - 企业中长期贷款增加9100亿元，同比少增500亿元，反映实体融资需求偏弱 [4] - 企业短期贷款增加7100亿元，同比多增2500亿元，或受制造业景气度边际回暖、服务业经营贷贴息政策落地推动 [4] - 居民中长期贷款增加2500亿元，同比多增200亿元，或受益于消费贷款与经营性贷款贴息政策 [4] - 居民短期贷款增加1421亿元，同比少增1279亿元，反映短期需求偏弱 [4] - 9月政府债券新增11886亿元，同比少增3471亿元，政府融资力度放缓 [4] 政策与趋势展望 - 5000亿元新型政策工具将在第四季度密集落地，用于支持科技创新、新质生产力、消费基础设施等领域，有望撬动银行配套中长期贷款，改善信贷结构 [4] - 信贷将更加聚焦于结构优化，居民领域向消费、经营倾斜，对公领域向小微、科创、资本市场、绿色等领域倾斜 [4] - 季末存款季节性回流，M1增速改善反映存款继续活化，原因包括汇率预期改变促进企业结汇、财政资金下沉、理财赎回以及中小企业账款周期缩短 [4] - 货币政策较为克制，在当前利率条件下对息差较为友好，若第四季度货币政策进一步宽松，存款利率将按贷存联动规律跟进 [4]