报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场整体稳定，盘面继续震荡，各类利空因素体现后盘面整体下跌至低位，进一步利空因素相对有限，但总体压力仍然明显，美豆及国内豆粕、菜粕价格上涨空间受限 [2][10] - 国内豆粕总体供需偏宽松，库存压力仍存，供应压力或随油厂压榨量下降而好转；菜粕库存低位，需求一般，进口量偏低，价格缺乏明显波动，盘面压力因宏观变化增加 [10] - 豆粕月间价差明显回落，受宏观影响大；菜粕月间价差受后续供应不确定影响大，预计后续下行压力仍存 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面震荡反弹，变化有限；国内豆粕盘面盘整，大幅下跌后对利空反应充足，进一步下跌空间受限；菜粕盘面小幅反弹，变化有限，需求一般，基本面有压力 [4] - 豆粕月间价差震荡运行，后续供应紧张担忧减少；菜粕盘面月间价差回落，现货压力增加且受宏观影响 [4] 基本面 - 美豆旧作平衡表结转库存小幅上调，需求完成情况良好；新作单产小幅下调，但种植面积小幅上调，整体供应略增，库存小幅上调；当前价格对美豆库存体现不明显，盘面回落空间有限，后续主要受出口影响，若出口缺乏提振，可能有下行压力，且反弹空间受限 [5] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量预计增加1539万吨，压榨量增加821万吨，结转库存或出口量可能增加；巴西农户大豆卖货进度偏慢，价格有压力，但巴西大豆价格高是因对后续出口乐观 [5] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加2153.6万吨，主要豆粕进口国进口量仅小幅增加，国际豆粕价格有压力 [5] - 国内现货压力有所好转但仍偏宽松，油厂开机率回落，库存充足，供应量和提货量维持高位；前期成交一般，以基差成交为主，近期对远月供应紧张担忧略有改善 [8] - 截止10月10日，油厂大豆实际压榨量128.93万吨，开机率35.99%，大豆库存765.76万吨，较上周增加45.85万吨，增幅6.37%，同比去年增加95.76万吨，增幅14.29%；豆粕库存107.91万吨，较上周下降11.01万吨，减幅9.26%，同比去年增加6.27万吨，增幅6.17% [8] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量偏低，颗粒菜粕维持高位，供应压力仍存；菜籽菜粕后续供应不确定，需求也转弱，近端有压力，预计菜粕偏震荡运行 [8] - 截止10月10日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为1.4万吨，本周开机率3.73%；沿海地区主要油厂菜籽库存1.8万吨，环比上周减少0.8万吨；菜粕库存1.15万吨，环比减少1.53万吨 [8] 宏观 - 中美仍在沟通，前期贸易冲突担忧减少，但马德里谈判对豆类无明确信息，会议围绕解决部分企业问题、减少投资障碍、促进经贸合作等，缺乏清晰宏观指引，市场对后续供应不确定性仍有担忧 [9] - 中国远期大豆对美国市场需求减少，国内豆粕盘面上涨空间有限 [9] 逻辑分析 - 市场震荡，各类利空使盘面下跌至低位，美豆收获推进且巴西新作种植面积可能增加，总体压力明显，美豆及巴西大豆上涨空间受限 [10] - 国内豆粕供需偏宽松，库存有压力，供应压力或随油厂压榨量下降而好转；菜粕库存低位，需求一般，进口量偏低，价格缺乏波动，盘面压力因宏观变化增加 [10] - 豆粕月间价差回落明显，受宏观影响大；菜粕月间价差受后续供应不确定影响大，需求一般，预计后续下行压力仍存 [10] 交易策略 - 单边：观望 [11] - 套利：M11 - 1正套 [11] - 期权：卖出宽跨式结构（观点仅供参考，不作为买卖依据） [12] 大豆压榨利润 - 展示了不同来源地、船期的大豆盘面压榨利润、现货压榨利润及榨利变化情况，如阿根廷11月船期盘面压榨利润为 - 65.45，较昨日变化 - 17.83等 [12]