宏观策略 - 9月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%，其中食品价格上涨0.7%，猪肉价格同比下降17.0%影响CPI下降约0.26个百分点 [2] - 9月PPI同比下降2.3%，环比持平，核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [2][4] - 9月末M2余额335.38万亿元，同比增长8.4%，社会融资规模存量437.08万亿元，同比增长8.7% [2] - 前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，同比多4.42万亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加14.54万亿元，同比少增8512亿元 [2] - 9月企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，同比降低约40个基点，个人住房新发放贷款利率约为3.1%，同比降低约25个基点 [3] 医疗服务行业 - 上周申万医药生物指数下跌1.20%，跑输沪深300指数0.69个百分点，医疗服务II子行业下跌3.37%，跌幅较大 [6] - 药明康德R端业务旨在开源引流，紧跟前沿技术，D&M端资本开支占比由2018年的28%增至2025年预期85% [7] - 药明康德人均创收由2018年的54.2万元预计2025年将增至111.8万元，实现翻倍增长，WuXi TIDES业务年营收增速2022年至2024年分别达64%、70%，预计今年增速超过80% [7] - 药明康德管理费用率自2018年的15.3%降至2025年上半年的7.5%，下降约50% [8] - 维持行业"买入"评级，建议关注高成长方向如ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO公司药明康德、皓元医药、药明生物，以及预期改善方向如爱尔眼科、迪安诊断 [9] 证券行业 - 上周券商指数上涨0.5%，跑赢沪深300指数1个百分点，PB为1.48x，处于近十年48%分位数，广发证券（+7.9%）、华泰证券（+6.6%）涨幅居前 [11] - 节后首周两个交易日沪深两市日均股票成交额达25869亿元，环比增长19%，9月日均成交额23927亿元，环比增长5%，同比增长154% [12] - 9月新发股票型、混合型、债券型基金份额分别为660亿份（同比+163%）、303亿份（同比+1110%）、659亿份（同比+16%） [13] - 9月股权融资规模437亿元，同比增长109%，其中IPO规模117亿元（同比+108%），定增规模299亿元（同比+2064%） [13] - 截至10月10日两融余额达24456亿元，环比增长2.1%，创年内新高，融资余额24292亿元（环比+2.1%） [14] - 维持行业"增持"评级，建议关注beta属性较强的互联网券商如指南针，港股建议关注九方智投控股 [15] 电子行业 - OpenAI发布Sora2视频生成模型，并推出iPhone应用"Sora by OpenAI"，该应用迅速登顶苹果App Store排行榜 [17] - Sora2被定义为"可能直接跳到了GPT-3.5的时刻"，在物体模拟、可控性、背景音和声音效果真实性方面有显著飞跃 [18] - 消费电子延续复苏态势，折叠屏手机新品不断发布，AI技术进步推动基建需求高景气，并推动端侧硬件升级 [19] - 维持行业"增持"评级，AI基建板块建议关注寒武纪、芯原股份、翱捷科技，端侧SOC板块建议关注瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯 [19] 新材料行业 - 本期稀土磁材行业上涨10.44%，跑赢沪深300指数8.97个百分点，行业估值提升9.01x至95.85x，处于96.3%历史分位 [21] - 本期氧化镨钕均价下跌4%，镨钕金属均价下跌3.35%，氧化镝均价略涨0.62%，氧化铽均价跌0.5% [22][23] - 本期毛坯烧结钕铁硼N35均价下跌1.4%，H35均价下跌0.94% [23] - 四季度是新能源车、风电设备等下游领域生产旺季，对稀土永磁材料采购需求预计集中释放，对价格有支撑 [24] - 维持行业"增持"评级，建议关注上游稀土资源企业及下游客户结构良好、产能利用充分的金力永磁 [25] 银行业 - 9月社融增速下行0.1个百分点至8.7%，金融机构贷款增速降至6.6%，信贷转弱主要由于票据融资规模大幅减少 [28] - 9月社融新增3.53万亿元，同比少增2297亿元，政府债融资同比少增3471亿元，社融口径人民币贷款新增1.6万亿元，同比少增3662亿元 [28] - 9月居民中长期贷款同比多增200亿元，企业贷款新增1.22万亿元，同比少增2700亿元，票据融资负增4026亿元，同比少增4712亿元 [28][29] - 9月M1同比增长7.2%，增速较前值上升1.2个百分点，M2同比增长8.4%，增速较前值下降0.4个百分点，M1、M2剪刀差收窄 [30] - 维持行业"增持"评级，建议关注国有大行稳健高股息配置价值，以及股份行和区域行估值修复机会，推荐中信银行、江苏银行、成都银行等 [32] 港股市场 - 2025年9月恒生指数上涨7.09%，恒生科技指数上涨13.95%，原材料业与非必需性消费业表现较好，分别上涨21.68%与19.99% [34] - AH股溢价指数9月底收于117.21点，较上月底下降8.08%，位于2020年以来0.25%分位 [35] - 9月南向资金累计净流入1885.18亿港元，截至9月底累计净流入额达4.87万亿港元 [37] - 建议10月关注港股原材料业与必需性消费行业 [38]