10月金股组合 - 报告推荐的10月金股组合包括南方航空(600029.SH)、中远海特(600428.SH)、桐昆股份(601233.SH)、雅克科技(002409.SZ)、宁德时代(300750.SZ)、岭南控股(000524.SZ)、晶合集成(688249.SH)、深南电路(002916.SZ)、歌尔股份(002241.SZ)、捷顺科技(002609.SZ) [1] 宏观经济核心观点 - 9月我国出口同比增速延续正增长，以美元计价，前三季度出口同比增长6.1%，增速较1-8月加快0.2个百分点；9月单月出口同比增长8.3%，增速较上月明显加快3.9个百分点 [5] - 东盟、欧盟对9月我国出口同比增速仍有支撑，贡献分别实现2.4和2.0个百分点；对美出口的拖累为4.2个百分点，负贡献度较8月收窄0.9个百分点 [6] - 部分机电产品维持出口优势，前三季度集成电路、通用机械设备及船舶出口金额同比增速分别为23.3%、18.9%和21.4%；高技术产品进口活跃，前三季度自动数据处理设备进口同比增长27.2% [7] - 9月CPI同比下降0.3%，核心CPI同比增长1.0%；PPI同比下降2.3%，连续两个月同比降幅收窄，主要受"反内卷"等政策影响 [9][12] - 9月新增社融3.53万亿元，超出万得一致预期；M1同比增长7.2%，较8月上升1.2个百分点；但实体经济融资需求仍偏弱，新增人民币贷款低于预期 [14][15][16] - 9月制造业PMI指数为49.8%，环比回升0.4个百分点，生产指数实现51.9%；非制造业PMI指数为50.0%，环比小幅下滑 [18][20] 策略研究核心观点 - 即使指数震荡，内部也会有主升结构出现，最终占优的仍是"产业趋势"方向；报告通过"情景假设"分析中美贸易摩擦影响 [21] - 乐观情形下为典型"TACO"交易，市场经历从内需消费到红利再到科技和高端制造的行业轮动，"含自主可控量"高的科创指数修复最快 [21] - 中性情形下A股市场短期承压但风险可控，市场重心回归国内基本面，政策或加快"自主可控+内循环"体系建设 [22] - 悲观情形下市场风格转向"红利+稳定"主导，高股息、低估值板块成为主流；以中信成长风格指数为基准，15%幅度或是值得参考的回撤"阈值" [23] - 本轮市场短期走势叠加"止盈交易"属性，指数短期"震荡"概率大于"V型修复"；中长期支撑A股走牛的长期逻辑未破坏 [24] 固定收益核心观点 - 食品价格继续对冲核心通胀，9月核心CPI同比涨幅1.0%，但食品价格使CPI整体保持同比微降；食品低通胀或具有持续性 [26] - 在股市保持强势的情景下，政策利率降息的难度可能增加，商业银行净息差收窄仍是降息掣肘因素 [26][27] 交通运输行业影响 - 中美互征港口费将明显增加跨太平洋航线运营成本，船公司或尝试通过附加费将成本转嫁货主 [3][28] - 根据USTR细则，赴美船队在2026年或被征收超30亿美元的额外费用，中远海运集团预计征费高达15.27亿美元，占总体近半 [30] - 为规避费用，可能催生经第三国中转的"迂回贸易"，航线网络或将重构；国内主要对美港口货物吞吐量可能受影响，内贸港口受影响较小 [31]