报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [4] 报告核心观点 - 9月社融增速在政府债高基数影响下继续下降，信贷需求整体偏弱，但M1增速超预期提升显示存款活化 [1][2][9] - 企业中长期贷款连续同比少增，居民信贷需求延续弱势，新发放贷款利率保持稳定 [3][4] - 预计三季度银行净息差同比降幅收窄、环比趋稳，净利息收入有望企稳，基本面具有韧性 [9] - 看好四季度银行板块估值修复行情，短期关注优质中小行和低估值股份行，中长期看好国有大行和优质区域龙头 [10] 社会融资数据总结 - 9月末社会融资规模存量同比增速为8.7%，环比下降0.1个百分点 [1][2] - 剔除政府债后，社融存量同比增速为5.94%，环比持平 [2] - 9月单月社融新增3.53万亿元，同比少增2297亿元 [2] - 政府债券净融资1.19万亿元，占新增社融的34%，同比少增3471亿元 [2] - 人民币贷款新增1.61万亿元，同比少增3662亿元 [2] - 展望后续，因政府债发行节奏前置，四季度剩余净发行额度较去年同期少1.59万亿元，对社融拉动作用预计减弱 [2] 信贷数据总结 - 9月末人民币贷款同比增速为6.6%，环比下降0.2个百分点 [3] - 9月人民币贷款新增1.29万亿元，同比少增3000亿元 [3] - 非金融企业贷款新增1.22万亿元，同比少增2700亿元：其中企业短期贷款新增7100亿元，同比多增2500亿元；企业中长期贷款新增9100亿元，同比少增500亿元，已连续三个月同比少增；票据贴现减少4026亿元，同比少增4712亿元 [3] - 居民贷款新增3890亿元，同比少增1100亿元：其中居民中长期贷款新增2500亿元，同比多增200亿元；居民短期贷款新增1421亿元，同比少增1279亿元 [4] - 9月新发放企业贷款加权平均利率约为3.1%，新发放个人住房贷款加权平均利率约为3.1%，均环比持平 [4] 货币供应与存款数据总结 - 9月M1同比增速为7.2%，环比上升1.2个百分点 [1][9] - 9月M2同比增速为8.4%，环比下降0.4个百分点 [1][9] - 9月人民币存款新增2.21万亿元，同比少增1.53万亿元：其中居民存款新增2.96万亿元，同比多增7600亿元；企业存款新增9194亿元，同比多增1494亿元；财政存款减少8400亿元，同比多减6042亿元；非银存款减少1.06万亿元，同比多减1.97万亿元 [9] 行业展望与投资建议 - 预计三季度银行贷款、总资产增速环比小幅下降，净息差同比降幅收窄、环比或阶段性趋稳 [9] - 短期看好具备区位优势和业绩释放空间的优质中小行，以及历史风险持续出清、主动基金显著欠配的低估值股份行 [10] - 中长期看好经营韧性更强、具备可持续稳定盈利和分红能力的国有大行，以及中小机构并购重整加速、区域银行集中度提升下的优质区域龙头银行 [10]