报告行业投资评级 - 单边投资中铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利方面推荐沪铝正套 [9] 报告的核心观点 - 强基本面与强宏观预期下，利空扰动对铝价回调深度有限，节后铝锭库存去库明显消费强劲，提高对华关税对铝供需基本面影响小，海外宏观利多因素仍在，国内消费稳步复苏 [6] - 氧化铝基本面暂无好转迹象，仓单压力大，但价格跌破边际最高现金成本，估值偏低，临近几内亚大选不确定性风险增大 [8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：华东A00铝价20950元/吨，较上一交易日变化30元/吨，升贴水0元/吨，较上一交易日变化 -30元/吨；中原A00铝价20870元/吨，升贴水较上一交易日变化 -40元/吨至 -80元/吨；佛山A00铝价20840元/吨，较上一交易日变化20元/吨，升贴水较上一交易日变化 -35元/吨至 -105元/吨 [1] - 铝期货：2025 - 10 - 16日沪铝主力合约开于20880元/吨，收于20975元/吨，较上一交易日变化100元/吨，最高价20975元/吨，最低价20835元/吨，成交65803手，持仓137404手 [2] - 库存：2025 - 10 - 16国内电解铝锭社会库存62.7万吨，较上一期变化 -2.3吨，仓单库存71542吨，较上一交易日变化148吨，LME铝库存495325吨，较上一交易日变化 -3650吨 [2] - 氧化铝现货价格：2025 - 10 - 16山西2890元/吨，山东2855元/吨，河南2910元/吨，广西3095元/吨，贵州3100元/吨，澳洲FOB价格323美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025 - 10 - 16主力合约开于2799元/吨，收于2790元/吨，较上一交易日收盘价变化 -9元/吨，变化幅度 -0.32%，最高价2799元/吨，最低价2773元/吨，成交203520手，持仓366579手 [2] - 铝合金价格：2025 - 10 - 16保太民用生铝采购价格16400元/吨，机械生铝采购价格16600元/吨，价格环比昨日变化0元/吨；ADC12保太报价20600元/吨，价格环比昨日变化0元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存7.44万吨，厂内库存5.97万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本20496元/吨，理论利润204元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：强基本面与强宏观预期下，铝价回调有限，沪铝价格回落带动下游采购，节后库存去库明显，提高关税对供需影响小，海外补库，国内消费复苏，铝水比例创新高 [6] - 氧化铝：广西成交2000吨氧化铝价格环比下滑，终端采购积极性增加，海内外现货市场未好转，供应稳定库存增加，成本端博弈，北方国产矿供应偏紧，几内亚发运未恢复，价格跌破边际最高现金成本，估值偏低 [7][8]