历史表现与市场环境 - 货币政策宽松期间，若引发债市“走熊”，股票表现更佳：在12次“熊陡”阶段，跑赢债券的A股占比达53.8%；在5次“熊平”阶段，该比例高达66.2%[2] - 债市“走牛”时股票表现相对较弱：在9次“牛陡”和13次“牛平”期间，跑赢债券的A股占比均低于35%[2] - 防御型股票明显受益于货币政策宽松，其跑赢债券的平均比例为50.4%，而周期股为47.6%，呈现单调递减趋势[2] - 成长型与价值型股票受益程度差异不显著：成长股、偏成长股、偏价值股、价值股跑赢债券的平均比例分别为48.3%、48.1%、48.4%、48.8%[2] 作用机制与条件 - 企业未来利润预期是比贴现率更重要的DCF模型变量，若货币宽松伴随经济复苏预期，增量资金流入权益市场可能提升资产表现[3] - 成长股受降准降息直接利好需特定条件，而防御股因业绩对经济周期不敏感、盈利波动小，受货币政策利好更明显[3] - 若权益市场对产业基本面改善预期不明确，货币政策难改市场主线，防御股可能大比例跑输债券，如2020年4月20日等四个时点发生该情况[3] 研究方法与风险 - 研究覆盖2020年1月至2025年9月共39次货币政策宽松操作，分析1897只总市值不低于100亿元的A股在T-1日至T+1日的表现[1] - 风险包括样本选取方法待完善、风格分类中位数设定可能存在偏差，以及政策“吹风”可能影响落地前后市场表现的准确性[4][6]