报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 锌价回落现货市场有补库行为，社会库存增加且将超五年同期水平，现货流通性好转但采购谨慎；国产矿和进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，供给端增量预期不变，预计TC上涨趋势不改；供给端压力凸显，国内累库预期不变且有提速趋势，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力，或呈相对偏弱走势，但需留意海外库存影响 [4] 重要数据总结 现货数据 - LME锌现货升水为139.83美元/吨；SMM上海锌现货价21920元/吨，较前一交易日降90元/吨，升贴水-40元/吨；SMM广东锌现货价21890元/吨，较前一交易日降110元/吨，升贴水-100元/吨；天津锌现货价21930元/吨，较前一交易日降110元/吨，升贴水-30元/吨 [1] 期货数据 - 2025年10月16日沪锌主力合约开于22065元/吨，收于21940元/吨，较前一交易日降55元/吨，全天成交91938手，持仓87075手，日内最高点22085元/吨，最低点21880元/吨 [2] 库存数据 - 截至2025年10月16日，SMM七地锌锭库存总量16.27万吨，较上期降0.03万吨；LME锌库存38300吨，较上一交易日降50吨 [3]