报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：中美关税反复博弈，短期宏观扰动加大，强供给侧影响下，关注宏观情绪回落买点，后续关注宏观端变化和四季度缅甸供应恢复情况，供应顺利恢复上量则锡价走弱，恢复不佳则延续高位震荡[2] - 铝合金：原料端供需矛盾未缓解，企业采购压力持续，旺季需求稳步复苏、累库趋势放缓，ADC12价格短期维持高位震荡，主力合约参考运行区间20200 - 20800元/吨，需关注上游废铝供应、需求复苏节奏、注册仓单变动及政策执行情况[3] - 氧化铝：市场维持过剩格局，现货价格预计延续承压态势，主力合约短期在2750 - 2950元/吨区间震荡，需关注成本利润变化和几内亚等资源国政策动向[4] - 铝：宏观宽松预期与基本面紧平衡支撑铝价，但高价抑制下游采购，短期沪铝维持高位震荡格局，主力合约参考区间20700 - 21300元/吨，需关注库存去化节奏、下游对高铝价接受度及中美贸易关系进展[4] - 镍：宏观风险增加，矿端有利多但影响有限，成本有支撑但库存累积有压力，中期供给宽松制约价格上方空间，盘面预计区间震荡为主，主力参考120000 - 126000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息[5] - 不锈钢：宏观风险放大，原料价格坚挺成本支撑仍存，但下游旺季需求兑现不及预期，库存有压力，短期盘面偏弱震荡调整，主力运行区间参考12400 - 12800，关注宏观预期变化和钢厂动态[7] - 碳酸锂：近期宏观风险增加，供应端路径逐步清晰但消息面变动持续，旺季下游需求乐观，产业持续去库和仓单减量支撑价格，短期盘面预计偏强运行，主力价格中枢参考7.4 - 7.6万，关注宏观风险[10] - 铜：临近中美关税展期截止日，关税节奏或成短期交易驱动，美国就业数据使市场预期美联储货币宽松，COMEX - LME价差吸引铜流向美国；基本面铜矿供应紧缺，中长期支撑铜价底部，后续关注需求端边际变化和中美关税谈判情况，主力关注84000 - 85000支撑[12][14] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 价格及价差：SMM 1锡现值281200元/吨，较前值跌0.18%；LME 0 - 3升贴水现值 - 130.01美元/吨，较前值跌15.05%；进口盈亏现值 - 13986.17元/吨，较前值涨8.72%；2511 - 2512月间价差现值 - 370元/吨，较前值跌5.71%[2] - 基本面数据：8月锡矿进口10267吨，环比 - 0.11%；SMM精锡9月产量10510吨，环比 - 31.71%；精炼锡8月进口量1296吨，环比 - 40.19%；印尼精锡9月出口量4800吨，环比50%；SMM精锡9月平均开工率43.60%，环比 - 31.77%；SMM焊锡9月企业开工率74.80%，环比2.19%[2] - 库存变化：SHEF库存周报现值5879.0吨，较前值降8.55%；社会库存现值7786.0吨，较前值降1.32%；SHEF仓单（日度）现值5609.0吨，较前值降1.20%；LME库存（日度）现值2575.0吨，较前值持平[2] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21050元/吨，较前值持平；佛山破碎生铝精废价差现值1759元/吨，较前值涨1.15%；2511 - 2512月间价差现值 - 75.00元/吨，较前值跌30.0元/吨[3] - 基本面数据：再生铝合金锭9月产量66.10万吨，环比7.48%；原生铝合金锭8月产量27.10万吨，环比1.88%；废铝8月产量79.76万吨，环比8.16%；未锻轧铝合金锭8月进口量7.10万吨，环比2.60%；未锻轧铝合金锭8月出口量2.91万吨，环比16.87%；再生铝合金开工率现值57.54%，较前值涨7.73%[3] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存现值5.48万吨，较前值降2.84%；再生铝合金佛山日度库存量现值32752吨，较前值降0.41%；再生铝合金宁波日度库存量现值14087吨，较前值涨0.99%；再生铝合金无锡日度库存量现值2216吨，较前值降4.32%[3] 铝产业 - 价格及价差：SMM A00铝现值20950元/吨，较前值涨0.14%；SMM A00铝升贴水现值0元/吨，较前值降30元/吨；2510 - 2511月间价差现值 - 20.00元/吨，较前值涨5.0元/吨[4] - 基本面数据：氧化铝9月产量760.37万吨，环比 - 1.74%；电解铝9月产量361.48万吨，环比 - 3.16%；电解铝8月进口量21.73万吨，环比减少；电解铝8月出口量2.56万吨，环比减少；铝型材开工率现值53.50%，较前值降0.19%[4] - 库存变化：中国电解铝社会库存现值62.70万吨，较前值降3.39%；LME库存现值较前值降0.73%[4] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122150元/吨，较前值跌0.12%；1金川镍升贴水现值2450元/吨，较前值涨2.08%；期货进口盈亏现值 - 1325元/吨，较前值涨102.91%；沪伦比值现值7.95，较前值降0.05[5] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价现值28550元/吨，较前值涨0.25%；电池级碳酸锂均价现值62300元/吨，较前值涨0.32%[5] - 月间价差：2512 - 2601月间价差现值 - 240元/吨，较前值降20元/吨；2601 - 2602月间价差现值 - 240元/吨，较前值涨30元/吨；2602 - 2603月间价差现值 - 280元/吨，较前值降30元/吨[5] - 供需和库存：中国精炼镍产量现值32200吨，较前值涨1.26%；精炼镍进口量现值17010吨，较前值降3.00%；SHFE库存现值29575吨，较前值涨1.75%；社会库存现值43694吨，较前值涨7.02%；LME库存现值250344吨，较前值涨1.45%[5] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13000元/吨，较前值涨0.78%；期现价差现值较前值涨8.82%[7] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价现值57美元/湿吨，较前值持平；南非40 - 42%铬精矿均价现值56元/吨度，较前值降0.44%；8 - 12%高镍生铁出厂均价现值938元/镍点，较前值降0.48%[7] - 月间价差：2512 - 2601月间价差现值 - 85元/吨，较前值涨15元/吨；2601 - 2602月间价差现值 - 50元/吨，较前值涨10元/吨；2602 - 2603月间价差现值 - 90元/吨，较前值降20元/吨[7] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值182.17万吨，较前值涨0.38%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.35万吨，较前值涨0.36%；不锈钢进口量现值11.72万吨，较前值涨60.48%；不锈钢出口量现值44.79万吨，较前值涨7.60%；300系社库（锡 + 佛）现值50.18万吨，较前值降0.56%[7] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值73000元/吨，较前值持平；SMM电池级氢氧化锂均价现值73130元/吨，较前值降0.07%；基差（SMM电碳基准）现值 - 1940元/吨，较前值降792.86%；锂辉石精矿CIF平均价现值829美元/吨，较前值涨0.12%[10] - 月间价差：2510 - 2511月间价差现值 - 1120元/吨，较前值降1060.0元/吨；2511 - 2512月间价差现值 - 200元/吨，较前值涨40.0元/吨；2511 - 2601月间价差现值 - 140元/吨，较前值涨80.0元/吨[10] - 基本面数据：碳酸锂9月产量87260吨，环比2.37%；电池级碳酸锂9月产量67240吨，环比4.77%；工业级碳酸锂9月产量20020吨，环比 - 4.94%；碳酸锂9月需求量116801吨，环比12.28%；碳酸锂8月进口量21847吨，环比57.79%；碳酸锂8月出口量369吨，环比0.70%；碳酸锂10月产能149820吨，环比3.67%；碳酸锂9月开工率55%，较前值持平；碳酸锂9月总库存64539吨，环比0.38%；碳酸锂下游9月库存32930吨，环比15.29%；碳酸锂冶炼厂9月库存40737吨，环比 - 19.16%[10] 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值85175元/吨，较前值跌0.07%；SMM 1电解铜升贴水现值60元/吨，较前值降30元/吨；精废价差现值2996元/吨，较前值降4.85%；LME 0 - 3现值27.94美元/吨，较前值降26.93美元/吨；进口盈亏现值 - 1122元/吨，较前值涨627.51元/吨；沪伦比值（延迟一天）现值7.90，较前值降0.24[12][14] - 月间价差：2511 - 2512月间价差现值 - 20元/吨，较前值涨30.0元/吨；2512 - 2601月间价差现值60元/吨，较前值持平；2601 - 2602月间价差现值110元/吨，较前值降30.0元/吨[12][14] - 基本面数据：电解铜9月产量112.10万吨，环比 - 4.31%；电解铜8月进口量26.43万吨，环比 - 10.99%；进口铜精矿指数现值 - 40.36美元/吨，较前值涨 - 1.08%；国内主流港口铜精矿库存现值66.02万吨，较前值涨3.50%；电解铜制杆开工率现值62.50%，较前值涨19.06%；再生铜制杆开工率现值11.93%，较前值降6.63%[12][14] - 库存变化：境内社会库存现值17.75万吨，较前值涨6.73%；保税区库存现值9.77万吨，较前值涨7.96%；SHFE库存现值10.97万吨，较前值涨15.42%；LME库存现值13.75万吨，较前值降0.65%；COMEX库存现值34.32万短吨，较前值涨0.28%；SHFE仓单现值4.44万吨，较前值降0.28%[12][14]