报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][4][6] 报告核心观点 - 9月银行体系存贷增速差呈现分化格局，大型银行存贷增速差扩大至-1.64%，而中小银行存贷增速差修复至3.66% [4] - 非银存款波动性在2025年以来加剧，对大型银行资产负债头寸缺口影响变大 [4] - 存款活化趋势延续，居民和企业存款均呈现定期向活期转化的特征 [8] - 信贷需求偏弱背景下，大型银行配置盘在债市利率调整至1.80%~1.90%区间后进场，发挥稳定器作用，而中小银行受FTP更新滞后及资本约束影响，配债力度下降 [5] - 投资建议布局三条主线：资金属性优势银行、稳定红利及扩散逻辑银行、兼具强盈利确定性及客群优势银行 [6] 负债端分析 - 9月末大型银行存款增速为7.25%，环比下降0.96个百分点，中小银行存款增速为9.12%，环比下降0.19个百分点 [4] - 居民存款活化明显：大型银行和中小银行居民活期存款同比分别多增7352亿元和3253亿元，居民定期存款则分别同比少增2822亿元和2199亿元 [8] - 企业存款活化特征明显：大型银行和中小银行企业活期存款分别同比多增3676亿元和3221亿元，中小银行保证金存款同比少增2204亿元 [8] - 非银存款增长分化：受高基数和股市资金回流影响，大型银行非银存款同比大幅少增约2万亿元，而中小银行非银存款表现稳定 [8] 资产端分析 - 贷款方面：大型银行9月贷款增速为8.88%，中小银行为5.46%，大型银行在结构上倾向用短贷代替票据冲量，其短贷同比多增2882亿元，票据同比少增3537亿元 [5] - 债券配置方面：大型银行配置盘进场，主要买入短久期利率债和同业存单，9月配债力度走强 [5][24] - 中小银行方面：农商行配债力度下降，一方面因FTP成本未能及时反映负债成本下降，配置盘或仍处于负利差状态，另一方面因其FVOCI账户占比已位于高位，资本约束下增量空间有限，在债市调整后卖出利率债止盈 [5][26] 投资建议 - 建议关注三条主线的受益银行：资金属性优势标的如招商银行、兴业银行；稳定红利及扩散逻辑标的如农业银行、中信银行、北京银行；兼具强盈利确定性及客群优势标的如江苏银行、杭州银行 [6]