行业投资评级 - 维持汽车行业“增持”评级 [2][5] 核心观点 - 9月国内乘用车价格、折扣均有改善趋势，市场秩序明显改善，与反内卷趋势相关 [2][5] - 在“金九银十”传统消费旺季背景下，国内乘用车整体价格政策相对温和 [5] - 乘用车价格反弹说明供需状态有所改善，经销商新车业务毛利率有望回升，中升控股等头部经销商盈利改善确定性更大 [5] - 反内卷促使主机厂回归价值竞争，有利于提升行业长期整体利润率，改善全产业链盈利环境 [5] 9月市场数据总结 - 2025年9月国内乘用车相对2023年年初的平均降价幅度为20.1% [5] - 2025年9月国内降价车系数环比增加2个车系 [5] - 2025年9月国内乘用车平均零售价为17.6万元，同比上涨6.8%，环比上涨3.6%，自2024年第四季度零售价格触底后持续提升 [5] 分动力类型价格表现 - 燃油车9月平均零售价为17.8万元，同比上涨4.2%，环比上涨4.4% [5] - 纯电动车平均零售价为16.1万元，同比上涨10.0%，环比上涨1.1% [5] - 插混&增程车平均零售价为19.9万元，同比上涨16.9%，环比上涨6.2% [5] - 零售价格回升与高端新能源车型投放及反内卷改善乘用车竞争环境有关 [5]