报告行业投资评级 报告对贵金属市场整体维持谨慎偏多的观点 [9] 报告的核心观点 - 本周关税局势风波使贵金属市场在避险买盘支撑下强势收涨，金银价突破历史新高；虽技术指标显示超买，但外盘ETF及CFTC投机持仓未达峰值，且美联储官员言论偏鸽、经济数据发布推迟，贵金属仍有上行空间 [9] - 后市黄金高位震荡可能性加大，短期内或技术性回调；但美国政府停摆、债务高企、央行购金、美联储政策宽松等因素为金价提供中期支撑，全球地缘政治不确定性强化避险需求 [9] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 行情回顾：关税局势使市场避险情绪升温，金银价格突破新高；技术指标超买但买盘支撑强，外盘持仓未达峰值；美联储官员言论偏鸽，10月和12月降息预期分别逾90%和80%；美政府停摆致数据推迟，恐慌与降息预期推动贵金属走强 [9] - 行情展望：黄金高位震荡可能性加大，短期内或技术性回调；基本面支撑金价上行逻辑未变，实际利率下行和美元走弱趋势有望延续，地缘政治不确定性强化避险需求；下周沪金2512合约关注区间950 - 1020元/克，沪银2512合约关注区间11500 - 12500元/千克 [9] 期现市场 - 价格表现：截至2025 - 10 - 17，COMEX白银报52.94美元/盎司，周涨11.42%；沪银主力2512合约报12249元/千克，周涨10.53%；COMEX黄金报4360美元/盎司，周涨8.06%；沪金主力2512合约报999.80元/克，周涨3.82% [12] - ETF持仓：截至2025 - 10 - 16，SPDR黄金ETF持有量报1034.62吨，环比增加2.09%；SLV白银ETF持仓量报15423吨，基本维持不变 [17] - COMEX持仓：截至2025 - 09 - 23，COMEX黄金总持仓报528789张，环比上涨2.43%，净持仓报266749张，环比上涨0.13%；COMEX银总持仓报165805张，环比上涨1.75%，净持仓报52276张，环比上涨1.43% [22] - 基差情况：截至2025 - 10 - 17，黄金基差报 - 3.9元/克，环比下跌2.09%；白银基差报 - 21元/千克，环比上涨8.70% [26] - 库存情况：截至2025 - 10 - 16，COMEX黄金库存报39148090.82盎司，环比减少1.98%，上期所黄金库存报70728千克，基本维持不变；COMEX白银库存报515632550金衡盎司，环比减少2.80%，上期所白银库存报1169061千克，环比减少1.90% [32] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口情况：截至2025 - 08 - 31，中国白银进口数量报736.69千克，环比下跌53.79%；银矿砂及其精矿进口数量报184998201千克，环比上涨20.01% [38] - 下游需求：截至2025年8月，因半导体用银需求增长，集成电路产量当月报4250000块，当月同比增速报3.20% [44] 白银供需情况 - 供需格局：截至2024年底，白银工业需求报680.5百万盎司，同比上升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比下降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 - 37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司，同比下降3%；供应总计报1015.1百万盎司，同比上升2%；供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26%，呈紧平衡且缺口逐年缩小态势 [50][54] 黄金产业情况 - 价格情况：截至2025 - 10 - 17，中国黄金回收价报979.50元/克，环比上涨7.64%；老凤祥黄金报1280元/克，环比上涨8.39%；周大福黄金报1279元/克，环比上涨9.22%；周六福黄金报1190元/克，环比上涨5.97% [60] 黄金供需情况 - 需求情况：2025Q2黄金ETF投资需求小幅下滑，央行购金节奏放缓，金价高企使金饰制造需求边际下降 [62] 宏观及期权 - 美元与美债：本周美元指数和10年美债收益率震荡走弱，10Y - 2Y美债利差收窄，10年期通胀平衡利率下降3%，通胀预期降温 [66][70][73] - 波动率与比值：CBOE黄金波动率大幅攀升，SP500/COMEX金价比持续回落 [70] - 央行购金：2025年10月，中国央行继续增持黄金储备约1.87吨，大幅高于其他国家 [77]