报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期贸易冲突风险显著上升，市场情绪反复，基本面面临有效需求不足制约，债市在股债“跷跷板”效应下震荡修复，前期脆弱情绪有所缓解，建议以波段操作思路对待，同时关注中美贸易进展与债基新规等政策动向 [96][97] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周国债期货主力合约集体走强，30年期、10年期、5年期、2年期主力合约分别上涨1.67%、0.29%、0.12%、0.02% [15][21] - TS、TF主力合约成交量下降，T、TL主力合约成交量上升；TF、T、TL主力合约持仓量上升，TS主力合约持仓量下降 [29] 消息回顾与分析 - 9月出口同比增长8.3%，进口增长7.4%，贸易顺差904.5亿美元 [32] - 央行10月开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，当月买断式逆回购累计净投放4000亿元 [32] - 9月CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1%；PPI环比持平，同比下降2.3% [32] - 9月末M2同比增长8.4%，M1同比增长7.2%；前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，社会融资规模增量累计为30.09万亿元 [32] - 美联储主席鲍威尔暗示未来几个月结束缩减资产负债表，市场对10月美联储继续降息预期稳固 [33] 图表分析 - 10年期和5年期国债收益率差走扩，10年和1年期收益率差收窄 [41] - 2年期和5年期主力合约价差走扩，5年期和10年期主力合约价差走扩 [47] - 10年期合约跨期价差震荡，30年期合约跨期价差收窄；5年期合约跨期价差收窄，2年期合约跨期价差走扩 [51][58] - T主力合约前20持仓净空单大幅增加 [64] - 2周期限Shibor利率下行，隔夜、1周、1月期限Shibor利率上行，DR007加权利率回落至1.41%附近；国债现券收益率短弱中长强，10Y、30Y到期收益率分别下行0.2、2.3bp至1.74%、2.07% [68] - 中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄 [72] - 本周央行公开市场净回笼3819亿元，DR007加权利率回落至1.41%附近震荡 [77] - 本周债券发行13313.04亿元，总偿还量9909.84亿元，净融资3404.23亿元 [79] - 人民币对美元中间价7.0949，本周累计调升99个基点，人民币离岸与在岸价差收窄 [85] - 本周10年美债收益率震荡下行，VIX指数大幅上行 [88] - 本周十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅下行 [93] 行情展望与策略 - 国内9月通胀延续修复，金融数据平稳增长但信贷低于预期，贸易进口回升出口增长 [96] - 海外贸易摩擦风险上升后缓和，美国政府停摆，市场对10月美联储降息预期稳固 [96] - 短期内市场情绪受贸易风险扰动，预计货币与财政政策协同发力，债市震荡修复，建议波段操作并关注政策动向 [97]