报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA供需偏平衡，预期有累库压力，缺乏驱动，受成本原油和宏观关税变化影响较大，短期偏弱[3] - PX负荷不低，需求有投产预期，PX维持动态平衡，PXN持稳，短期成本和宏观偏弱，短期偏弱[4] - 乙二醇预期定价，大幅下跌难看到供应出清，短期仍然偏弱[5] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 月差方面，因累库预期，关注1 - 5反套，持中性态度[3] - 现货方面，PTA现货基差偏弱，10月在01 - 80~82附近商谈，持中性态度[3] - 成本方面，PX四季度维持动态平衡，新装置有投产预期下难累库，估值PXN持稳，成本受原油影响大，持中性态度[3] - 装置变动方面，PTA检修按计划进行，恒力1检修，新材料短期降负重启，YS海南、大化、中泰检修中，能投有检修计划，持中性态度[3] - 下游需求方面，需求预期一般，聚酯负荷91.5%，加弹、织机、印染负荷至81%、69%、78%，聚酯10 - 11月开工评估91%、89%，持中性态度[3] - 供需平衡方面，PTA10月平衡，11 - 12月有累库压力，持谨慎偏弱态度[3] - 加工利润方面，PTA - 布油价差压缩，PTA加工费偏低，PXN至220美元，持谨慎偏强态度[3] - 库存方面，截止10月10日，PTA社会库存持稳回升，（除信用仓单外）库存至217万吨，库存上升3.8万吨，在港在库货持稳回升，市场基差偏弱持稳[38] PX - 月差方面，供需变化不大，月差偏强，持中性态度[4] - 现货方面，PX市场商谈和成交气氛较清淡，11月现货浮动价在 + 0/+1区间附近，12月略弱，在 - 1/0左右，持中性态度[4] - 装置变动方面，PX国内整体负荷高位87%，乌石化按计划检修两周，天津石化重启，福佳10月底有重启计划，持谨慎偏弱态度[4] - 进口方面，亚洲负荷79.9%，海外装置马来西亚芳烃、韩华113万吨重启，出光26万吨装置检修，台湾FCFC72万吨计划检修2周，沙特10月下计划检修2周，持中性态度[4] - 下游需求方面，需求订单一般，有改善迹象，织造略回升，聚酯91.5%持稳，PTA有投产计划，持中性态度[4] - 供需平衡方面，10 - 11月供需平衡压力不大，库存不高，持中性态度[4] - 加工利润方面，PXN略走弱，目前PXN220美元附近估值不高，持中性态度[4] 乙二醇 - 月差方面，基差略走弱，月差关注1 - 5反套，持谨慎偏空态度[5] - 现货方面，MEG内盘重心低位波动，市场商谈一般，目前现货基差在01合约升水65 - 69元/吨附近，商谈4125 - 4129元/吨，持中性态度[5] - 装置变动方面，乙二醇整体负荷75%高位，合成气78.8%，中海壳计划检修一周，卫星重启，福炼和盛虹计划10月下旬检修，裕龙90万吨假期短停，煤化工天业、神华榆林重启，建元、美锦检修中，天盈预计停车至明年，持谨慎偏空态度[5] - 进口方面，节后到港增加港口库存回升，港口库存54万吨，海外装置美国和新加坡shell检修中，南亚台湾10月检修，持中性态度[5] - 下游需求方面，需求聚酯负荷91.5%，节后需求表现一般，加弹、织机负荷81%、69%持稳，持中性态度[5] - 供需平衡方面，10月起逐步累库，11 - 12月新投产 + 存量重启，累库压力加大，持谨慎偏空态度[5] - 加工利润方面，油制利润一般，煤制压缩，价格下跌偏多，利润压缩，持谨慎偏多态度[5] 聚酯 - 需求方面，秋冬订单有改善，成品库存下降，节前织造集中备货，假期消化原料备货为主，节后需求持续性一般，加弹、织机、印染开机率持稳，维持82%、70%和78%，织造原料备货1 - 2周左右[7] - 利润方面，节后原油回调，聚酯原料表现弱势，聚酯利润略有修复，除FDY亏损较明显外，其余保持尚可，瓶片现货加工差也修复至接近500元[13] - 库存方面，聚酯节后库存略回升，假期下游消化原料备货为主，截至10.10日POY、DTY、FDY和短纤库存在20、29.7、21.4和10天[24] - 开工方面，截至10.10日，聚酯负荷91.5%，9 - 10月负荷预估91.5%、91%（+1%），11 - 12月暂时评估89%，未来开工评估需关注瓶片装置检修和重启进度[28]