报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面全球主产区增产仍在兑现，巴西糖产增加预期接近现实，原糖基本面偏弱，大趋势偏弱势；国内市场近期供应以进口糖为主，预计短期内郑糖跟随外盘走势 [5] - 单边建议逢高布局空单，套利和期权建议观望 [5] 各部分总结 第一章 综合分析与交易策略 - 国际糖价跌破前低，大趋势偏弱势，短期大跌后预计反弹修复；国内市场短期受外盘影响大，预计震荡修复，建议逢高布局空单 [5] - 套利和期权建议观望 [5] 第二章 核心逻辑分析 国际供需格局变化 - ISO预测2025/26榨季全球糖业供给缺口仅23.1万吨，较2024/25榨季显著缩小；全球糖产量预计达1.80593亿吨，消费量预计达1.80824亿吨，贸易总量预计稳定 [11] - Czarnikow将2025/26榨季全球食糖市场供应过剩量预估提高到740万吨，为自2017/18榨季以来最高过剩水平，预计产量为有史以来第二高 [11] 巴西糖产情况 - 2025/26巴西糖产预计在4450万吨，当前产量是近些年次高位，根据双周糖产来看可能增产100万吨左右 [12] - 9月下半月巴西主产区甘蔗压榨量同比增长5.18%，食糖产量同比大增10.76%，乙醇产量同比微降1.50%，制糖比例季节性下降 [14] - 2025/26榨季截至9月下半月，巴西中南部累计产糖量同比增长0.84%，首次实现同比增长，生产重心向食糖的极端倾斜出现变化 [23] - 截至9月下半月，巴西中南部食糖库存量同比增加19.8%，9月出口量环比和同比均减少，2025/26榨季截至目前累计出口量同比减少7.9%，但处于历年同期高位 [24] 泰国糖产情况 - 24/25榨季糖产1005万吨，同比增加128万吨，2025年1 - 8月出口336万吨，同比增加104万吨，25/26榨季预计小幅增产 [27] 印度糖产情况 - 24/25榨季糖产2610万吨左右，同比减少17.6%，25/26榨季或恢复性增产 [31] - 印度7月净出口食糖 - 8万吨，10月食糖内销配额量同比减少15万吨 [33] 国内市场情况 - 25/26榨季内蒙古已有11家糖厂开机，最后一家预计开机；新疆已有13家糖厂开机，最后一家预计10月20日后开机；广西崇左25/26年榨季实行糖蔗价二次联动 [37] - 进口利润走高带动进口预期偏强 [38] - 2025年8月我国进口食糖83万吨，同比增加6.27万吨，1 - 8月进口261.21万吨，同比增加12.10万吨；7月进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少6.86万吨 [50] 第三章 周度数据追踪 - 包含巴西中南部累计糖产、双周制糖比、甘蔗压榨量、月度食糖出口、库存等数据，以及原油 - 原糖走势、国内食糖生产进度、进口等数据图表 [52][58][61]