核心观点 - 报告认为当前市场正处于成长产业景气周期行情从第一阶段（估值修复）向第二阶段（业绩支撑）过渡的良性调整期 [3] - 良性调整期预计持续时间较短（约1个月），最大调整幅度在10%-20%左右，十一月初前后有望迎来第二阶段行情契机 [4] - 短期市场将延续“高切低”的行业轮动，但中长期上涨趋势不变，调整期是布局良机，应坚守成长产业景气趋势方向和业绩硬支撑领域 [7][8] 市场表现与结构特征 - 2025年10月17日市场大幅下跌，上证指数下跌1.95%，创业板指下跌3.36%，全A成交额1.95万亿 [2] - 行业层面普跌，前期强势的成长行业领跌，电力设备（-4.99%）、电子（-4.17%）、机械设备（-3.69%）跌幅居前，而银行（-0.32%）、交通运输（-0.53%）、纺织服饰（-0.61%）相对抗跌 [2] - 市值风格上，科创200指数（-4.41%）领跌，红利指数（-0.34%）跌幅较小，结构分化明显，符合良性调整期内“成长风格涨多跌多”的特征 [2] 良性调整期的驱动因素 - 成长风格驱动力切换的原因是业绩、流动性、催化剂三要素中至少两个出现边际弱化 [3] - 流动性方面，近期券商集中调整两融折算率，抑制了成长板块的微观流动性 [3] - 催化剂方面，中美贸易摩擦升温（涉及稀土、农产品、航运等领域）抑制全球风险偏好，且10月后科技相关催化热度降温 [3] 未来行情展望与契机 - 十一月初可能出现进入第二阶段业绩支撑行情的契机，原因包括：2025年第三季度成长风格业绩预计保持高增；月底韩国APEC峰会若促成中美元首会晤，有望缓和贸易摩擦 [4] - 10月下旬的积极因素包括：四中全会将召开并发布“十五五”规划纲要建议；美联储大概率在10月底继续降息25个基点 [4] - 良性调整期结束后，成长风格将领涨下一阶段行情，若将调整期与下一阶段合并，成长风格涨幅仍大概率居首或偶居第二 [4] 配置策略建议 - 短期关注“高切低”或“补涨”的潜在轮动方向，如金融（银行、保险）、公用事业、钢铁、石化、食品饮料、家电等，但此过程轮动快且持续性短 [8] - 中长期核心主线是新一轮成长产业景气周期，重点关注AI算力基建（核心方向）及应用端扩散，具体包括泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用（机器人/游戏/软件）、军工等 [8] - 第二条中长期主线是景气硬支撑领域，包括电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）等 [9]