报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃 - 供应端玻璃产量环比持稳，沙河地区煤改气扰动仍存；需求端金九银十旺季需求回暖，下游深加工订单天数环比上升；库存端玻璃提涨及国庆长假带动下游补库，厂库环比去化；国庆节后下游接货意愿和价格传导情况有待观察；单边节前空仓为宜，提涨预期下1 - 5月差或将走强，玻璃指数运行区间参考1200 - 1280；关注玻璃产量、厂库、现货价格 [6] 纯碱 - 供应端检修季已过，产量处高位，阿拉善二期投产供应压力强；需求端光伏和浮法玻璃产量预期走高，需求支撑强；库存端节前补库带动碱厂库存去化，但中长期新产能投产供需宽松，累库趋势难改；单边节前空仓为宜，1 - 5月差预计走弱，纯碱指数运行区间参考1260 - 1330；关注碱厂检修、累库情况、玻璃产量 [7] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 价格 - 主流市场玻璃价格偏强运行，截止9月26日，华北地区5mm浮法玻璃市场价1200元/吨，环比涨120元/吨，华中地区1270元/吨，环比涨130元/吨 [9][10] 供应 - 前期投产产线产出玻璃，产量环比上升，沙河地区部分产线或因煤改气冷修但时间未明确，若冷修对盘面有较强上行驱动；上周浮法玻璃产量112.42万吨（+0.3），全国开工率76.01%（+0） [14] 需求 - 处于金九银十旺季，需求回暖，玻璃厂提价带动下游采购积极，表需环比走高，刚需支撑一般，节前有补库需求；后续关注涨价传导情况，若无法传导将抑制需求使价格回落；9月28日下游深加工厂订单天数10.5天（+0.1），上周周度表需2403.75万重量箱（+93.8） [18] 库存 - 玻璃厂提价和国庆长假带动中下游补库，厂库环比去化；节后下游接货意愿和价格传导情况待观察；上周全国样本企业总库存5935.5万重箱（ - 155.3），湖北厂内库存467万重量箱（ - 39）；华东库存环比下滑，出货好转，华北上半周一般后续产销提升，多数企业降库；截止9月26日，华东期末库存1320.68万重量箱（ - 18.14），华北955.48万重量箱（+30.88），西南1248万重量箱（+5.62），华中589万重量箱（ - 33.7） [22][26] 成本和利润 - 上周玻璃成本上涨，利润上涨；以天然气为燃料周均成本1396元/吨（+0），煤制气1018元/吨（+3），石油焦1067元/吨（+11）；以天然气为燃料周均利润 - 151.27元/吨（+13.57），煤制气95.07元/吨（+1.04），石油焦61.37元/吨（+20） [29][33] 基差、月差 - 截至9月26日，玻璃01基差 - 92，环比前一周 + 44；1 - 5合约价差 - 120，环比前一周 + 7；基差处于历年同期低位，现供需格局变差，基差走强因玻璃厂提价；月差呈contango结构，市场对近月悲观；后续提价若传导顺利，对基差和月差驱动向上 [37] 纯碱 价格 - 主流市场轻碱、重碱价格震荡偏弱运行，截止9月26日，青海轻质纯碱市场价980元/吨，周环比持平，重质纯碱市场价1203元/吨，周环比跌25元/吨 [41][43] 供应 - 上周产量环比上升，处于高位水平，阿拉善二期投产在即，产量预计继续走高，对盘面利空；上周产量77.69万吨（+3.12），轻碱34.68万吨（+1.88），重碱43.01万吨（+1.24） [47] 需求 - 光伏玻璃产量上升，浮法玻璃产量环比上升，重碱需求支撑强，轻碱需求稳定；上周浮法加光伏玻璃日产量250055吨（+600）；节前下游补库带动表需环比上升，上周表需88.1万吨（+9.34）；近期表需处偏高水平，上周表需78.76万吨（+0.19），重碱44.61万吨（ - 1.3），轻碱34.15万吨（+1.49） [53][56] 库存 - 上周碱厂库存环比去化，因下游节前补库，但中长期供需宽松，累库趋势难改；上周总库存165.15万吨（ - 10.41），轻碱72.91万吨（ - 2.04），重碱92.24万吨（ - 8.37）；近期国庆前补库使库存向下游转移，华北去化好，西北有去化，西南变化不大；截止9月26日，华北24.76万吨（ - 3.08），西北64.28万吨（ - 6.22），西南61.7万吨（+0） [61][66] 利润与成本 - 上周成本上涨，利润下滑，华东地区重碱联碱法成本支撑在1310附近 [68] 基差、月差 - 截至9月26日，纯碱01合约基差 - 90，环比前一周持平；1 - 5合约价差 - 91，环比前一周 - 2；基差处于历年同期低位，现货供需差，碱厂库存高压制价格；不同月份呈contango结构，市场对近月悲观；新产能投放使供需宽松，预计基差维持低位，月差下行 [72]