报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美关税扰动下风险偏好回落，转债市场受明显压制，科技高价板块跌幅大，低价转债抗跌，两只转债 ETF 净流出趋势缓解；当前转债价格中位数在 130 元附近，性价比欠缺，短久期对估值压制待显现，外部风险致结构脆弱，短期内或回调；但“慢牛”思维下，回调是机会，应把握回撤大的偏股型转债机会 [2][5] 各部分总结 转债估值 - 本周关税扰动使转债市场回撤，百元估值下行至 35% 附近，高评级转债估值回落幅度大；全市场转债百元溢价率为 35.1%、单周下行 0.6%，分位数处于 2017 年以来 92.8% 百分位；各平价区间转股溢价率和兜底溢价率整体下行，60 - 70 元、100 - 110 元、120 - 130 元平价区间估值下行幅度大，120 - 130 元、130 - 140 元平价区间转股溢价率历史分位数明显偏低；转债价格中位数和到期收益率分别报收 129.73 元、 - 5.81%，较上周分别变化 - 2.64 元、 + 0.01%，分位数处于 2017 年以来的 97.50、1.70 百分位 [6][10][12] 条款统计 赎回 - 本周 5 只转债发布提前赎回公告，已发强赎或到期赎回公告且未退市的转债共 22 只，潜在转股或到期余额为 147 亿元；5 只转债发布不赎回公告，本周强赎比例为 50%；最新处于赎回进度的转债 34 只，下周有望满足赎回条件的有 6 只 [15][18][19] 下修 - 本周 1 只转债公布下修结果、下修到底；112 只转债处于暂不下修区间，23 只因净资产约束无法下修，1 只已触发且股价低于下修触发价但未出公告，33 只正在累计下修日子，无已发下修董事会预案但未上股东大会的转债 [21] 回售 - 本周太平转债发布有条件回售公告；5 只转债正在累计回售触发日子，其中 1 只已触发下修条件，2 只正在累计下修日子，2 只处于暂不下修区间 [24] 一级发行 - 本周锦浪转 02 发行，金 25 转债、应流转债、福能转债、锦浪转 02 已发行待上市，应流转债下周上市；处于同意注册进度的转债 5 只，待发规模 50 亿元；处于上市委通过进度的转债 6 只，待发规模 40 亿元 [27]