报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易战升级致原油价格震荡下行，聚烯烃注册仓单处历史同期高位压制盘面，呈持续反套行情；季节性旺季下游需求反弹不及往年，或现旺季不旺；本周聚乙烯(LL2601)参考震荡区间（7200 - 7500），聚丙烯(PP2601)参考震荡区间（7000 - 7300）；建议观望 [15][17] 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 行情资讯：政策上中美贸易战升级，原油价格震荡下行；估值方面，聚乙烯周度跌幅期货＞现货＞成本，聚丙烯周度跌幅现货＞期货＞成本；成本端上周WTI原油跌-6.84%，Brent原油跌-6.55%，煤价涨4.58%，甲醇涨3.11%，乙烯跌-2.36%，丙烯跌-3.94%，丙烷无变动；供应端PE产能利用率82.45%，环比降-1.86%，同比涨7.69%，较5年同期降-4.90%，PP产能利用率77.27%，环比降-0.68%，同比降-1.29%，较5年同期降-7.77%，四季度聚丙烯投产压力大；进出口方面，8月国内PE进口95.02万吨，环比降-14.17%，同比降-22.11%，PP进口15.96万吨，环比降-9.91%，同比降-22.23%，进口利润下降，PE北美货源减少，进口端压力减小，8月PE出口11.60万吨，环比涨14.12%，同比涨61.83%，PP出口25.02万吨，环比涨5.99%，同比涨32.77%，圣诞节备库开始，PP出口或同比保持高位；需求端PE下游开工率45.00%，环比涨1.44%，同比降-0.13%，PP下游开工率51.80%，环比涨0.08%，同比涨0.12%，季节性旺季聚烯烃下游需求不及往年；库存方面，PE生产企业库存52.95万吨，环比累库8.37%，较去年同期去库-1.74%，PE贸易商库存5.03万吨，环比去库-6.83%，PP生产企业库存67.87万吨，环比去库-0.40%，较去年同期累库15.01%，PP贸易商库存23.86万吨，环比去库-8.62%，PP港口库存6.79万吨，环比去库-1.16%，PP库存整体压力高于PE [15][16] - 策略观点：中美贸易战升级，原油价格震荡下行，聚烯烃注册仓单处历史同期高位压制盘面，呈持续反套行情；季节性旺季下游需求反弹不及往年，或现旺季不旺；本周聚乙烯(LL2601)参考震荡区间（7200 - 7500），聚丙烯(PP2601)参考震荡区间（7000 - 7300）；建议观望 [17] 期现市场 韩国乙烯装置出清政策，或将助推LL - PP价差长期走强 [61] 成本端 油制成本大幅下降，LPG进口运费大幅下降 [76][106] 聚乙烯供给端 - 生产原材料：油制占80.00%，轻烃制占12.00%，煤制占5.00%，甲醇占2.00%，外购乙烯占1.00% [136] - 产能：2025年已投产产能463万吨，未投产40万吨，如浙石化三期油制LDPE40万吨预计12月投产 [142] - 产能利用率：当前产能利用率相关情况及历史数据展示 [144] - 检修：本月检修量560.5万吨，本月检修回归量255万吨 [154] 聚乙烯库存&进出口 - 库存：贸易商库存高位去化，生产企业、两油、煤制、贸易商等库存有不同变化情况 [168][171] - 进出口：8月进口95.02万吨，预计9月在90万吨左右，出口11.60万吨，进口利润有相关变化 [16][175] 聚乙烯需求端 - 下游需求占比：包装膜占51.00%，中空占12.31%，管材占11.65%等 [180] - 下游开工率等：下游总开工率、包装膜可用天数、农膜订单天数等有相关数据及变化 [189][192] 聚丙烯供给端 - 生产原材料：油制占53.00%，PDH制占25.00%，煤制占18.00%，甲醇制占2.00%，外购丙烯占2.00% [201] - 产能：2025年已投产产能540万吨，未投产110万吨 [208] - 产能利用率：当前产能利用率相关情况及历史数据展示 [209] - 检修：10月检修量较少，本月检修量649万吨，本月检修回归量195万吨 [216][217] 聚丙烯库存&进出口 - 库存：生产企业、两油、煤制、PDH制、贸易商、港口等库存有不同变化情况 [226][234] - 进出口：8月进口15.96万吨，预计9月PP出口量在25万吨左右，进口利润和出口利润有相关变化 [16][242] 聚丙烯需求端 - 下游需求占比：拉丝占34.00%，高低熔共聚占24.00%，注塑占17.00%等 [247] - 下游开工率等：下游总开工率、注塑开工率、管材开工率、塑编开工率等有相关数据及变化，下游库存季节性去化 [253][262]