报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 9月巴西中南部甘蔗压榨量和产糖量数据利空但符合预期，进入2025/26新榨季，北半球主产国11月后陆续进入压榨生产，印度、泰国、中国均预期增产，叠加巴西中南部产量处于历史高位，大方向维持看空，建议四季度继续逢高做空 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘原糖价格下跌，ICE原糖3月合约收盘价报15.53美分/磅，较前一周跌0.57美分/磅，跌幅3.54%；原糖3 - 5月差震荡，报0.5美分/磅，较前一周涨0.02美分/磅；伦敦白糖3 - 5月差走强，报2.1美元/吨，较前一周涨2美元/吨；3月合约原白价差震荡，报94美元/吨，较前一周涨1美元/吨。国内郑糖价格下跌，郑糖1月合约收盘价报5412元/吨，较前一周跌84元/吨，跌幅1.53%；广西现货报5720元/吨，较前一周跌40元/吨；基差走弱，报312元/吨，较前一周涨48元/吨；1 - 5价差震荡，报35元/吨，较前一周涨8元/吨；配额外现货进口利润增加，报552元/吨，较前一周涨28元/吨 [9] - 行业消息：9月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量4085.8万吨，同比增5.1%；产糖313.7万吨，同比增10.76%；甘蔗制糖比例51.17%，同比增3.44个百分点。截止9月下半月累计甘蔗入榨量49092万吨，同比减2.99%；累计产糖量3352万吨，同比增0.84%；累计甘蔗制糖比例52.68%，同比增3.84个百分点。截至10月15日当周，巴西港口等待装运食糖船只90艘，前一周83艘；等待装运食糖数量372.72万吨，较前一周360.81万吨增3.3% [9] - 基本面评估：2025.10.17基差312元/吨，多空评分为+0，基差小幅走弱；郑糖1 - 5为35元/吨，原糖3 - 5为0.5美分/磅，月差多空评分-0.5，月差较弱；产销区价差-160元/吨，多空评分为+0，产销区价差震荡；原白价差94美元/吨，多空评分为+0，原白价差变化不大；糖醇价差1.37美分/磅，多空评分-0.5，原糖生产优势小幅扩大；3月合约配额内成本4373元/吨，配额外成本5448元/吨，成本多空评分-0.5，外盘价格下跌 [10] - 交易策略建议：单边逢高做空，盈亏比2：1，推荐周期3个月内，核心驱动逻辑为进口供应压力大，新榨季有增产预期，推荐等级3级，首次提出时间2025/08/16 [11] 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖5 - 9价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖3 - 5价差、伦敦白糖5 - 8价差、原白价差5 - 5、原白价差3 - 3、巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等价差相关图表 [17][20][25] 国内市场情况 - 展示了全国月度食糖产量、累计食糖产量、月度食糖进口量、食糖年度累计进口量、月度糖浆及预拌粉进口量、糖浆及预拌粉年度累计进口量、月度销糖量、累计产销进度、月度工业库存、广西三方仓库库存等数据图表 [41][44][49][52] 国际市场情况 - 展示了巴西中南部双周产糖量、累计产糖量、累计甘蔗制糖比例、累计甘蔗压榨量、印度双周产糖量、累计产糖量、泰国双周产糖量、累计产糖量、巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量等数据图表 [57][62][65][68]