报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素供需格局依旧偏弱，企业库存大幅走高，同比处于高位，高库存压制下基差月间价差表现弱势，弱现实格局短期难改 [12] - 供应端企业开工率下降，日产预计短期下行；需求端农业和工业需求均处于低位，现货弱势，企业利润持续回落 [12] - 尿素估值偏低，出口利润高位，但价格受高库存压制，预计维持区间窄幅波动，波动率降至低位，单边参与难度大，建议观望或逢低关注多配机会 [12] 各部分总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾：供需格局弱，企业库存高，基差月间价差表现弱，淡季难消化产量，弱现实格局短期难改 [12] - 基本面：供应方面企业开工率80.64%，环比降4.25%，日产18.22万吨，短停装置增多，预计短期下行；需求方面农业淡季，农需推迟，复合肥检修季，开工同比低位，成品库存高位回落，整体需求处于低位；现货弱势，煤制及气制利润持续回落，绝对水平低位；估值方面1 - 5价差弱势，基差低位，出口利润高位，国内相对低估，尿素估值偏低；库存方面企业库存161.54万吨，环比增17.15万吨，同比高位，港口库存44.6万吨，环比增加3.1万吨 [12] - 市场逻辑：国内弱现实格局未改，高库存压制价格持续弱势，绝对价格低位下盘面下跌趋缓 [12] - 小结：短期故障装置增多，开工下行，企业利润低位，成本支撑增强；需求端农需推后，企业预收订单走低，复合肥企业开工回落，成品库存去化；国内尿素缺乏有效利多，但价格已处低位，估值偏低，低估值与弱驱动叠加库存高位，价格预计区间窄幅波动，波动率降至低位，单边参与难度大 [12] - 策略：观望或逢低关注多配机会 [12] 期现市场 - 成交、持仓：减仓盘整 [28] 利润和库存 - 生产利润：企业利润持续走弱 [32] - 库存变化推演：有月末企业库存推演及港口库存、出口数量相关内容 [39] 供给端 - 尿素产能：有尿素产能及计划投产装置相关内容 [43][45] - 尿素开工：气头开工同比低位，煤制检修增多 [47] - 装置检修情况：众多企业有检修情况，包括故障性检修、常规性检修、政策性检修等，还有部分企业有计划检修及长停装置 [49][50] 需求端 - 消费量推演：有月度消费量及下游需求占比相关内容 [54] - 氮源比价：有尿素与合成氨、硫酸铵、氯化铵、磷酸一铵比价相关内容 [59] - 三聚氰胺：有三聚氰胺开工、利润、出口量相关内容 [62] - 终端：有出口数量、房屋开工竣工、商品房成交面积相关内容 [70] - 外盘价格：有中国FOB相关价格及与其他地区价格差值相关内容 [78] - 出口：出口利润较好，有尿素及其他含氮肥料出口量相关内容 [81] 期权相关 - 尿素期权：有尿素期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率与期货价格相关内容 [91] 产业结构图 - 有尿素产业链、研究框架分析思维导图、产业链特点相关内容 [104] - 尿素产业链特点：介绍了不同地区主要作物及各月用肥情况，以及国内外化肥需求旺季时间 [109][112]