行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 宏观环境利好贵金属：美国政府停摆进入第17天，每周经济损失估计高达150亿美元，同时区域银行信贷危机担忧升温，美联储降息预期强化，共同推动黄金、白银价格创下新高 [1][2][3] - 黄金表现强劲：现货黄金突破每盎司4300美元关口，年内累计涨幅超过60%，自2024年初以来涨幅翻倍，央行和投资者持续购金以应对全球货币与债务担忧 [2][3][6] - 白银基本面支撑强劲：伦敦白银市场出现历史级“逼空”行情，租赁利率突破35%，预计2025年全球白银短缺幅度约达3660吨，AI算力等工业需求增长进一步支撑银价 [7][20] - 基本金属长期向好：美联储降息路径确认，宏观环境支撑金属价格，铜、铝等品种受益于能源转型及政策刺激，供给端扰动加剧供需紧张局面 [8][9][11][13] 贵金属 - 价格表现：本周COMEX黄金上涨5.76%至4,267.90美元/盎司，COMEX白银上涨6.55%至50.63美元/盎司；SHFE黄金上涨10.53%至999.80元/克，SHFE白银上涨10.53%至12,249.00元/千克 [1][30] - 市场情绪：SPDR黄金ETF持仓增加966,285.71金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加1,452,401.60盎司，金银比下跌0.74%至84.30 [1][30] - 驱动因素：美国债务总额已突破37.89万亿美元，“大而美”法案通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，降息趋势下国债利率上涨体现债务担忧 [3][6] - 投资机会：黄金资源股盈利预期增强，估值处于较低水平；白银因高金银比和工业需求弹性更大，价格修复空间显著 [6][7] 基本金属 - 价格走势：LME市场铜上涨2.25%至10,607.00美元/吨，铝上涨1.18%至2,778.50美元/吨；SHFE市场铜下跌1.77%至84,390.00元/吨，铝下跌0.33%至20,910.00元/吨 [8][52] - 铜市场：供给端扰动加剧，印尼Grasberg矿区停产导致2025Q4全球产量减少20万吨（约占0.9%），Teck Resources下调两大铜矿产量指引；上期所库存增加550吨至11.02万吨，LME库存减少2,175吨至13.72万吨 [9][78] - 铝市场：电解铝即时理论利润环比上涨108元/吨至4,798元/吨，成本端氧化铝价格走低；上期所库存减少2,749吨至12.20万吨，LME库存减少17,600吨至49.12万吨 [12][82] - 锌铅市场：锌价震荡运行，终端需求有限，上期所库存增加2,677吨至109,627吨；铅价受原料成本支撑，上期所库存减少1,785吨至41,701吨 [14][16][84][85] 小金属 - 镁：镁锭价格下跌1.43%至17,920元/吨，需求端采购积极，但成本端煤炭价格上涨显著 [17] - 钼钒：钼铁价格上涨3.28%至28.35万元/吨，钼精矿上涨0.92%至4,405元/吨；钒铁价格下跌1.18%至8.40万元/吨，钢招价格走高支撑短期强势 [18] 行情回顾 - 板块表现：SW有色金属板块周跌幅3.07%，黄金子板块上涨2.81%，铜、铅锌、镍钴锡锑等子板块跌幅均超4% [98] - 个股表现：周涨幅前五为白银有色（28.54%）、安泰科技（19.20%）、楚江新材（19.10%）；跌幅前五为中一科技（-15.41%）、博威合金（-13.34%） [103]